張兆聰 [昔日新聞]
》 張兆聰﹕搭加息順風車 炒鴿派預期 (2015/11/23)
張兆聰﹕搭加息順風車 炒鴿派預期
2015年11月23日
【明報專訊】恒指上周升358點或1.6%，國指升120點或1.2%，但升市之後交投極為淡靜，日均成交約691億元，按
周大減13％。本倉則升0.7%。上周因眼看市?疲弱兼多項不利因素出現而增持現金，最終法國恐襲似乎加速了調整，周二起全球市回升，但港股守穩22000點，卻上升乏力亦欠缺成交配合，而上周的升幅亦主要來自周五尾段一輪神奇升浪，否則應變動不大。聯儲局成功營造出加息後仍寬鬆的感覺，歐洲央行又快將加碼，A股也反覆上揚，但港股就是動力不足，筆者覺得還是要審慎。
聯儲局議息會議紀錄顯示，幾可肯定12月加息，但就為日後的加息的速度和幅度拋出鴿派立場，只會是漸進、緩慢，亦較過去數十年的水平低，加上歐洲經濟數字一般，德國10月份PPI下跌2.3%超預期，央行12月加碼的機會高唱入雲。一時間，全球貨幣政策又好像非常鴿派，又回到過去幾年的寬鬆、炒上模式。
美國醫保明年加價 成通脹壓力
但聯儲局的鴿派言論，其實也很空泛，而究竟最終的加息速度和幅度，筆者覺得還是看經濟數據。今年CPI低企，很主要是能源價格大跌所至，但在基數效應下，明年拖低通脹的效應會逐漸減弱。事實上，美國10月核心CPI其實已達1.9%。
此外，奧巴馬醫保明年將加價，官方說法是增幅為1.2%，但由於產品不同，實際上加幅可達9.5%，對明年通脹帶來不少壓力。
美國房地產空置率直逼香港
更重要的是房地產供不應求，美國近年房屋空置率持續低於8%，放在海嘯前亦是最低水平，第二季度更降至6.8%，為1985年啟用可比較數據以來的最低水平。空置率之低直逼香港，租金自然亦水漲船高，截至2015年6月底止的12個月房租已升了3.5%，是核心CPI上升的重要動力來源。作為香港人，相信大家最清楚地產上升周期一展開，由於供應不是一、兩年內可以應市，樓價及租金升幅將會持續多年，明年保持3%至5%增長應毫無懸念，甚至是保守估計。當油價不再拖累，醫療、房屋兩大重磅支出又上升，核心通脹很容易進一步走高。
加息幅度有限 利新興市場
短期來看，大家都認為美國經濟不太強，加息幅度有限，這有利於調整已深的新興市場，甚至美股、歐洲、日本等股市亦節節上升。但假如加息幅度超過預期，例如明年合計加息1厘呢？這可不是大家所預期的情?。
論經濟，筆者也不覺得美國很強，特別是製造業訂單持續下滑、PMI已降至50.1，經濟就只是房屋和就業支持，走的是格老的老路。現在加息是不是已太遲，仍言之尚早，但筆者認為還是別低估速度和幅度。惟短線可搭一轉順風車，炒大家對利率的鴿派預期。
本周決定按兵不動。
明報記者
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