民企油價打擊 大市難升
2015年12月16日
近日投資市場，出現兩單關鍵新聞，其一是十二月四日，石油輸出國組織﹙OPEC﹚的會議。會議的結果，是油組並沒達成減產協議。另一單則是復星集團董事長郭廣昌失聯，同系股票全線停牌。
先談一下後者。復星事件對市場氣氛的影響很大，因為復星﹙六五六﹚已是藍籌級企業，
市值逾千億，與早前出問題的漢能﹙五六六﹚不同，復星在投資者心目中的地位高得多，況且復星在港上市，已有一段長時間，是很多基金的持股，牽連甚廣。這次事件，會進一步打擊市場對民企的信心，很大機會蔓延至其他中資股。
基金持復星 牽連甚廣
另外一大隱憂，則是復星事件對企業債券市場的打擊。出事當日，復星債券錄得二○一三年以來最大跌幅。一旦事件繼續發酵，可能拉升一眾中資企業的借貸成本，特別是人民幣近日再度轉弱，在這個背景下，企業融資的難度，預期會再度提升。
至於油價在OPEC會後的反應，同樣值得憂慮。當晚油價已跌穿四十美元，上周走勢每況愈下，截至執筆時，期油一度低見三十七美元以下。由於四十美元一直是重要的心理關口，所以當確認跌穿後，觸發較大的反應。
市場現時最大的憂慮，是石油及其他商品，價格持續下跌，會對產油國、資源及開採公司，帶來重大打擊，特別是這類企業甚至國家，現時負債相當沉重，一旦收入大幅下滑，它們的償還能力，或難以應付到期債項。如出現債務違約，參與貸款的金融機構及投資者，便會蒙受很大的損失，屆時後者可能被逼拋售手持資產應對，引發向下的漩渦效應。
油價下跌引起恐慌
所以這一浪油價下跌，股市反應與以往不同。之前市場視油價下跌為利好，特別是美國，將油價跌當作國民變相減稅，實際收入和消費隨之增加。可是這次油價跌到現水平，市場正面對另一個關鍵時刻。
雖然現在還未能肯定，油價下跌會否成為「超級催化劑」，導致金融市場大挫，可是風險明顯存在，絕對有權演變成恐慌。
油價下跌比較早前的希臘危機，可能拖延更久、影響更深。因為希臘雖然規模龐大，但始終有單一焦點，讓各國談判，以不同方案紓緩。
油價下跌，卻牽涉大量資源生產國和相關企業，零零碎碎，各有不同利益，難有一個明確的救援目標。雖然單一國家和企業出事，直接比較下不如希臘問題，但卻會落得沒完沒了，長期佔據財經版的頭條；不能像希臘危機般，一舉解除「頭條風險」，讓市場可以在消除憂慮後，重新從容出發。這個麻煩之處，更值得投資者關注。
香港受上列兩項因素夾擊，即使反彈也難太高，最好候機減持持倉，離場觀望，因為現時成交低，一旦兩者之一觸發恐慌，有條件大幅下挫。港股的重要底部，處於二○四○○水平，萬一跌穿，市場可能非常恐慌，投資者應多加留意。﹙本人客戶持有復星﹙六五六﹚﹚
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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