談財經 - 胡孟青
貶值與走資彰顯本土優質藍籌賣點
2016年01月14日
近日人民幣匯價走軟。(路透社)
港元匯價轉弱，股票錢走資、資金外流是本港年內面對主要不確定因素之一。幾年來，逾萬億元湧入，前所未有，隨著外圍進入另一新常態，留港熱錢會否流走？怎樣走？涉及規模與相關影響恐怕是
本港金融史第一大難題，外界不能低估。
區內市場資金流向，簡單看外匯儲備變動及匯價變動大概略知一二，強如新加坡，去年貨幣跌幅亦達6%。香港因聯繫匯率，港匯變化及儲備水平指標性有時僅僅一般，外界近年慣看銀行體系結餘，但該指標僅能反映港元資金流向而已，結餘長期不變既不能反映資金沒有流入或沒有外流。近年市場太側重於按銀行體系結餘水平作衡量標準，但須知結餘的多寡，受影響的是拆息水平，左右銀行貸款定價，是資產市場走勢變數之一，但同時要留意的影響是整體資金流向層面，而所謂整體層面，是要包括港元以外的資金流向水平。
從認可金融機構資產負債表看，自從去年8月在港機構外幣資產出現正變動後，看去年9、10及11月數字，外幣資產變動原來已連續3個月錄負數。扣除其他因素，這其實已可理解為，本港連續3個月出現走資了。
左右資金流向的因素在於投資前景，而投資前景肯定是關乎於股市及人民幣表現，尤其是後者。近年兩者是加大資金流入的催化劑，涉及內地幣值升值的憧憬、及一批又一批套息套匯的資金，目前兩者形勢已現根本變化，且已是明顯不過了。內地要一籃子掛鈎，要匯價更反映市場需求及經濟情況，貶值已是必然，但當局在貶值的大前提下，太害怕走資，結果關卡重重，限制離岸及在岸市場一些安排，在升值預期瓦解後，自然進一步令在港人民幣資金池出現緊張。
趨勢難違，偶爾間的走勢變化又焉能扭轉趨勢。經濟、資金流、樓價以至股市，在計算潛在表現及決定投資前，投資者在逆境下最簡單莫過於先假設最壞情況及風險承受能力，而非再空想潛在升值空間。單論股市，香港的確是毫無概念可言，要新經濟，沒有新經濟；要科網，就是沒有科網，但退一步看，相比內地股市，香港仍有一批資產負債表具備實力、有能力對抗逆境的公司，增長潛力或許一般，惟企管水平贏中資股起碼十條街。一些低負債、現金流強的藍籌，說到底，在逆境大環境下，愈保守，贏面愈高，以往輸蝕的反過來成優點。
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