即市新聞
19/01/2016 12:10
《談國論企－黎偉成》經濟去年表現尚穩，受內需支持續受困外需
《談國論企》中國國內生產總值ＧＤＰ於２０１５年的全年同比增長６﹒９％，即使比
２０１４年的７﹒４％漲幅少增０﹒５個百分點，唯是與２０１４年之比２０１３年的７﹒９％
少增０﹒５個百
分點的下降幅度相若，且（ｉ）社會消費品零售總額重納升軌，而（ｉｉ）固定
資產投資（不含農戶）受採礦業之困仍保穩定增長，和（ｉｉｉ）房地產於下半年開始轉旺，由
是在一定程度抵銷（ｉｖ）出口在歐美等主要市場需求疲弱劣況底下由微升轉略跌，算是頗不俗
的表現，仍屬可預期和可接受的正面發展形態。
＊國內生產總值增速有序放慢轉提質升級＊
據國家統計局所發布的最新數據顯示，中國的ＧＤＰ於２０１５年四季度同比增長如預期般
達到６﹒８％（見表一），連同三季度增６﹒９％、二季度和一季度均增７％，而全年所達的
６７﹒６７０８萬億元按可比較價格計算同比增長６﹒９％，相對於２０１４年的
６３﹒６４６３萬億元增７﹒４％，低０﹒５個百分點，此之於外與內經濟金融環境存壓不輕底
下，特別是（Ａ）美國加息使當地經濟未許言穩增、（Ｂ）歐洲經濟低迷未改，又面對日益嚴重
的來自中東、北非等地的難民問題和（Ｃ）新興經濟體系普遍面對越愈來愈強烈的下行壓力，拖
累中國經貿甚深，故現有之表現算是穩定甚或理想，重點有：
（甲）內需中之（一）社會消費品零售總額於２０１５年同比增長１１﹒１％（見表二．下
同），比２０１４年的１２％升幅少增０﹒９個百分點，但末季度的三個月的增長率均逾１１％
，很主要受惠（１）網上零售額續保持高速增長的形態，和以服務為主的非實物商品網上零售額
更相當壯旺所拉動，而（２）限額以上單位消費品零售的增長速度亦漸見加快，特別以４Ｇ移動
通信為主的通訊器材、家庭耐用品、化妝品等續明顯增加，內需日趨殷切有助國民經濟於「十三
五」保穩快增長勢頭。
（二）固定資產投資（不含農戶）同比增長１０％，比２０１４年的１５﹒７％升幅回落
５﹒７個百分點，主要受到下半年的升幅有明明顯放慢，唯是（１）具相對較高增值能力製造業
固投普遍出現重新擴大增幅趨向，和（２）電力、熱力、燃氣及水生產和供應業的固投續高於平
均水平，有良佳的啟示性；惟（３）採礦業始終無法擺脫收縮之困，（４）與民生有較為密切關
的製造業投資增速也見回落，足見歐美等外需仍然十分疲弱對中國經濟成長所造成的壓力絕對不
輕。
正正因為外需、內需相對不差，故（三）規模以上工業增加值同比增加６﹒１％，亦比
２０１４年的８﹒３％低２﹒２個百分點。
（四）房地開發，於２０１５年同比增加１％，更遠遜於２０１４年所增的１０﹒５％，要
低得多，但銷售所涉及額度與面積於下半年的同比及環比均見明顯增加，７０大中城市新建商品
住宅房及二手住宅價格期內最高漲幅不斷擴大，反映出住宅市道升溫甚至有轉旺的趨向。此況會
對居民產生一定程度的財富效應提升，有利於強化以消費為主的內部需求。
＊零售工業生產固投房地產於下半年均改善＊
（乙）對外經貿中之重點當然為（五）對外貿易略見逆轉。據中國海關總署的數據顯示：進
出口全年累計２４﹒５９萬億元的同比減少７％，比２０１４年及２０１３年分別增長２﹒３％
與７﹒８％，其中出口１４﹒１４萬億元同比減１﹒８％，但比是年１－１１月份少減０﹒４個
百分點，和進口１０﹒４５萬億元亦少減１﹒２個百分點至１３﹒２％。尤其是１２月份（Ｉ）
同比減幅明顯收窄，出口更由１１月之跌轉增持和進口的減幅收窄，而（ＩＩ）相對於對上一個
月的１１月份的月環比同告增加逾１４％，（ＩＩＩ）對美國的雙邊貿易續保溫和增長的同時，
並收窄對歐盟、東盟甚至日本等主要貿易夥伴的雙邊貿易跌幅，惹人注目者為（ＩＶ）原油進口
、鐵礦砂進口量增幅擴大，鋼材、煤的輸入穩住跌幅，各個環節普遍初見不同程度改善。要是美
國經濟保持相對穩定的上行態勢，歐盟經濟漸步回穩，相信中國的出口有望徐徐提升，而挺內需
政策亦可促進口由跌轉升。
（六）製造業採購經理指數（ＰＭＩ）於２０１５年１２月份無疑仍繼續處臨界點５０以下
之４９﹒７，卻稍見減憂乃因（ｉ）出口新訂單分類指數於是月份達４７﹒５比對上一個月大幅
增加凡１﹒１個百分點，和（ｉｉ）整體新訂單由略為收縮轉稍見擴張之５０﹒２，使（ｉｉｉ
）生產分類指數達５２﹒２和月環比回升０﹒３個百分點，唯需要留意者為（ｉｖ）從業員未改
持續減少之態，和（ｖ）生產經營活動預期不斷明回落，可見歐美等主要市場的需求恁弱對中國
以出口為主的對外經濟受重大衝擊。
還有（七）來自中國人民銀行的最新金融統計數據顯示，金融機構的人民幣貸款（ｉ）淨增
加額度於２０１５年全年達１１﹒７２萬億元同比增加１﹒８１萬億元１８﹒２６％，比
２０１４年９﹒７８萬億元的８，９００萬億元或１０％多增８﹒２６個百分點。其中（１）對
住戶中長期貸款明顯增長，和（２）對非金融企業及機關團體的票據融資短期貸款亦明顯增長，
僅中長期貸款略見減少，則屬傳統季節性的情況，足見對實體經濟的支持甚力。尤其是（３）銀
行間人民幣市場拆借、現券和債券回購等日均成交倍增的同時，同業間拆借月加權平均息率同比
環比徐徐回落，反映出央行的維持市場秩序效應符期理想。
（八）居民消費價格（ＣＰＩ）於１２月份同比增長１﹒６％，相對於對上一個月的
１﹒４％升幅上調０﹒１個百分點，連同１１月份比１０月份之１﹒３％升０﹒２個百分點，形
成三連升，使１０月至１２月組成的四季度平均？長達１﹒４７％，低於三季度之均增
１﹒７３％，而又高於二季度及一季度分別增加的１﹒３６％與１﹒２％，該可暫時減免境內、
外一眾對中國面臨「通縮」之憂維持對中國的ＧＤＰ於２０１６年的同比增長會處於６﹒５％至
６﹒７％，成為「十三五規劃」時期發展之新常態。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表一：中國ＧＤＰ近年季度增長與預測（％）
１Ｑ ２Ｑ ３Ｑ ４Ｑ 全年
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１５ ７﹒０ ７﹒０ ６﹒９ ６﹒８ ６﹒９＊
２０１４ ７﹒４ ７﹒５ ７﹒３ ７﹒３ ７﹒４
２０１３ ７﹒７ ７﹒５ ７﹒８ ７﹒７ ７﹒７
２０１２ ８﹒１ ７﹒６ ７﹒４ ７﹒９ ７﹒８
２０１１ ９﹒７ ９﹒５ ９﹒１ ８﹒９ ９﹒２
２０１０ １１﹒９ １０﹒３ ９﹒６ ９﹒８ １０﹒３
２００９ ６﹒１ ７﹒９ ８﹒９ １０﹒７ ８﹒７
２００８ １０﹒６ １０﹒１ ９﹒０ ６﹒８ ９﹒０
２００７ １１﹒１ １１﹒９ １１﹒５ １１﹒２ １１﹒４
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
中國ＧＤＰ往績及預測（一）
２０１２ ２０１３ ２０１４
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
國內生產總值ＧＤＰ ７﹒８０ ７﹒７０ ７﹒４０
規模以上工業生產 １０﹒００ ９﹒７０ ８﹒３０
社會消費品零售總額 １４﹒３０ １３﹒１０ １２﹒００
居民消費價格指數 ２﹒６０ ３﹒００ ２﹒００
工業品出廠價格指數 －１﹒８０ －１﹒６０ －２﹒２０
城鎮人均可支配收入 １２﹒６０ ９﹒７０ ９﹒５０
農村居民人均純收入 １３﹒３０ １２﹒４０ １１﹒２０
固定資產投資 ２０﹒６０ １９﹒６０ １５﹒７０
房地產開發投資 １６﹒２０ １９﹒８０ １０﹒５０
民間固定 ２４﹒８０ ２３﹒２０ １８﹒１０
進出口總額 ６﹒２０ ７﹒６０ ２﹒３０
出口 ７﹒９０ ７﹒９０ ４﹒９０
進口 ４﹒３０ ７﹒３０ －０﹒６０
貿易順差（億美元） ２３１１ ２５９７ ２３４８９＠
廣義貨幣供應Ｍ２ １３﹒８０ １３﹒６０ １２﹒２０
外匯儲備（萬億美元） ３﹒４４ ３﹒８２ ３﹒８４
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
中國ＧＤＰ往績及預測（二）
２０１５ ２０１５＊
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
國內生產總值ＧＤＰ ６﹒９０ ６﹒９０
規模以上工業生產 ６﹒１０ ８﹒８２
社會消費品零售總額 １１﹒１０ １２﹒２０
居民消費價格指數 １﹒４０ ２﹒５０
工業品出廠價格指數 －５﹒２０ ０﹒００
城鎮人均可支配收入 ８﹒２０ ９﹒９０
農村居民人均純收入 ８﹒９０ １２﹒００
固定資產投資 １０﹒００ １６﹒００
房地產開發投資 １﹒００ １１﹒９０
民間固定 １０﹒１０ １６﹒２０
進出口總額 －７﹒００ ６﹒２０
出口 －１﹒８０ ８﹒６０
進口 －１３﹒２０ ４﹒１０
貿易順差（億美元） ３﹒６９萬＠ －
廣義貨幣供應Ｍ２ １３﹒３０ １１﹒９０
外匯儲備（萬億美元） ３﹒３３ ３﹒９０
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
資料來源：國家統計局
資料整理：黎偉成
＊為作者預期
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