恒指再大跌空間有限
2016年01月19日
市場氣氛仍然低迷，昨日港股跌283點至19237點，再創三年半收市低位。在過去短短兩個星期，投資者憂慮人民幣貶值和油價顯著下跌，港股跌幅超過10%。此外，近日港匯有轉弱跡象，美元兌港元由7.75的強方水平，持續上升至7.79水平，引來市場
關注。我們認為，現時投資市場信心薄弱，相信短期內港股較難出現明顯反彈。雖然基本因素或相對疲弱，但估值因素和技術分析，均顯示港股再大跌的空間或相對有限。
基本因素方面，我們認為，港股今年仍然充滿挑戰。經濟方面，我們相信，2016年香港經濟的增長動力仍較疲弱。消費市道的趨勢有機會進一步放緩，環球貿易活動亦可能較過去的復甦周期疲弱。我們預期，2016年香港經濟增長或為2.0%，低於2014年及2015年的2.5%增長。企業盈利方面，我們預期，受累於內地銀行股及能源股，恒指成份股的盈利或繼2015年下跌6%後，於2016年或再下跌5%。資金流方面，雖然內地基金已經可以參與滬港通購買港股，但香港股市的流動性未有如預期般上升。即使滬港通的政策擴大，而深港通亦可能在上半年展開，但我們預期或不會有大量資金流入香港。
今年預測水平為21500點
從估值分析顯示，港股現時的估值水平偏低，預測市盈率只有9.7倍，低於長期平均值12.5倍。港股現水平，或已反映多個負面因素，所以我們對港股持較中性觀點。值得留意的是，以往數據顯示，現時港股的估值或預示，12個月後錄得正回報的機會偏高。自2005年4月開始，當恒指預測市盈率跌至10倍以下，12個月之後，錄得正回報的機會率達100%。投資者或會憂慮，雖然現時港股或已出現中長線吸納機會，但亦有機會再出現顯著的下跌。我們統計過，於上述市盈率低於10倍期間，恒指在12個月內，錄得10%或以上跌幅的機會為18.2%，錄得20%或以上跌幅的機會為2.5%，數據或可供讀者作為參考。假設今年市盈率或重上10.2倍水平(約低於歷史平均值0.5個標準差)，我們對2016年恒指的預測水平為21500點。
技術分析方面，現時恒指已跌穿20000點關口，可留意以下訊號︰1)相對強弱指數(RSI)已處於超賣水平；2)Fibo 0.764水平為19101點；3)2012年7月低位為18710點。
行業方面，我們預期本港的銀行同業拆息稍後或跟隨聯邦基金利率上升，或有利本港銀行業息差收入，因此我們相對看好香港金融股。而在波動市況中，我們亦相對看好高息股。
花旗銀行環球個人銀行服務
投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
花旗看天下 - 張敏華 舊文
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