壽險股業績或較預期理想
2016年03月22日
昨日內地股市上升，一眾保險股強勢，升至1個月以來高位。中國平安(2318) 和中國人壽(2628) 分別升1.4%，而中國太平(966) 、中國太保(2601) 和新華保險(1336) 升幅更達4至4.6%。繼上周中國平安公
佈去年業績後，其他壽險股亦會在今明兩周公佈業績。我們預期，壽險公司去年或錄得不俗的新業務價值增長，業績公佈或令投資者留意到壽險股或出現投資價值。
業績方面，我們預期，去年下半年A股市場大幅下挫，或大幅削弱壽險公司投資收益和內涵值增速，因此去年下半年壽險公司的盈利或只是持平，甚至錄得負增長。全年計，我們認為，主要壽險公司的盈利增長平均或達到41%，較市場預期的平均35%為快。我們的預測較市場預期樂觀，主要是我們認為壽險公司在過去一年大力拓展代理銷售，以及持續調整產品組合，都有助帶動新業務價值增長。例如，中國平安去年全年純利按年升38%至542億元，業績反映，純利增長主要是由於代理銷售帶動壽險業新業務價值按年增長40.4%。我們估計，內地壽險業去年下半年，新業務價值平均或按年增長超過兩成。
新業務價值增長或逾兩成
展望今年，在年初壽險公司大力催谷儲蓄產品的帶動下，今年首兩個月，主要壽險公司的代理銷售保費收入，維持於四成以上的強勁增長。我們預期，2016年內地壽險業新業務價值平均增速，有望維持在兩成以上。在投資收益方面，我們預期保險業是受惠降準的主要行業之一。人行下調存準率，一方面增加市場流動性，提高市場對儲蓄型壽險產品需求；另一方面，市場利率下降，有助保險公司現有的債券組合按市值計價錄得收益，或有助提升內涵值。
估值方面，即使近日壽險股股價反彈，但現時股價相對內涵值的比率，仍然接近歷史低位。我們認為，業績公佈和A股市場回穩，或令投資者留意到壽險股的投資價值。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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