「十三五」的受惠行業
2016年03月08日
中國總理李克強周末在人大會議，定下2016年經濟增長目標為6.5-7%，並為「十三五」定下工作目標。由於新定立的經濟增長目標是市場預期之內，中資股昨日變動不大，國企指數和滬深300指數分別微升0.8%和0.4%。我們預期，中央政府的措施或
有利經濟發展，對股市中長線有正面影響，當中消費、內房和基建或為主要受惠行業。
我們認為，今次人大會議所討論的經濟政策方向，主要是圍繞供應改革，提升國內需求潛力，加大環境治理力度。重點包括：一)把2016年財政赤字目標，由2.3%調高至3.0%；二)解決產能過剩問題，推進國企改革；三)今年公路及鐵路投資，分別不少於1.65萬億及8000億人民幣；四)新型城鎮改革，包括改造棚戶區住房600萬套。
中國經濟或進一步轉型
我們預期，上述一系列措施，將有利中國經濟進一步轉型，並改善整體結構質素，料對中資股有支持作用。當中以H股為主的MSCI中國指數，可能最能受惠，主要由於現時MSCI中國指數估值仍然偏低，預測市帳率只有1.1倍，低於10年平均值超過一個標準差。這個估值水平或已反映市場預期中國可能會出現金融危機。我們認為，一旦中國政府的刺激經濟措施取得成效，稍後經濟出現回穩跡象，不排除中資股指數可能出現估值向上重估。
行業選股方面，我們認為，中央政府擴大財赤和推行新型城鎮改革，消費行業或最為受惠。而在寬鬆貨幣政策之下，對利率相對敏感的行業，如內地房地產，或會有支持作用。另外，建設股及鐵路股，亦有望受惠「十三五」。總理李克強在會議上提及的鐵路、公路及一帶一路建設的預算金額，跟市場預期相若，而國家發展和改革委員會去年全年投放8000億人民幣在基礎建設後，今年首季再投放4000億，我們認為，當局已明確定出目標基建投資金額，相信有助改善基建及鐵路行業的盈利前景明朗程度。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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