註冊上市 慎之又慎 2016-3-8
在過去兩年的政府工作報告中，國務院總理李克強均提到要實施新股發行註冊制。不過在剛召開的全國兩會中，領導人對此卻隻字不提，市場幾乎認定，內地新股註冊制改革會推遲。
國務院去年 12 月仍然為新股註冊制訂下兩年的實施時間表，所以事隔三個月的「兩會」未有
再提及，令市場意外。不過仔細留意李克強宣讀 2016 年經濟工作報告，不難發現中央明確定調今年「穩增長」比「調結構」更加重要。面對目前中國經濟前景的不明朗，加上去年A股暴漲暴跌式股災已令金融市場變得非常脆弱，中央將穩住股市排在政策目標首位非常合理。
的確，在李克強宣讀工作報告前，上交所理事長桂敏傑在兩會時向傳媒否認將推遲新股註冊制，A 股隨即下跌，足見 A 股市場人心虛怯。
市場對新股註冊制的取態負面，主要是擔心大量新股上市會抽走市場資金，拖累A股陷入熊市困局。目前 IPO 採用的「核准制」有既定指標和額度，由中證監審批，掌握最終發行的「生殺大權」。至於歐美和香港也推行的「註冊制」，市場化程度高，企業只要達到上市條件和要求，經監管機構審查過申報資料，便可上市，意味改革後，A 股上市的進程將大大提速。目前正排隊上市的內地企業多達 2000 間，投資者自然擔心市場資金被攤薄。
更值得關注的是註冊制會否加劇A股劣質化。早年有做假賬或審計有問題的內地企業取道香港上市，最終引爆「民企風暴」，令內地企業陷入誠信危機，監管機構在保障投資者方面責無旁貸。惟現時的A股市場，無論在訊息披露及投資者教育上均未臻成熟，註冊制後續配套及監管規則仍未見框架，此時「剎停」註冊制未嘗不是好事。曾任人行顧問的清華大學教授李稻葵早前亦提醒，內地新股註冊制推出要謹而又慎，更將註冊制比喻為取消內地高考，指所有人都可以上大學，但入學考試的關要把好。
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