【股市新談】中證監修訂券商風險指標有利融資結餘回升 （彭偉新）
中證監上週公佈會就〈證券公司風險控制指標管理辦法〉作出修訂及向社會公開徵求意見，而今次中證券所要改革的，正是現時證券商的風險控制指標的計算方法。而上一次對於證券商的風險指標的修訂已經是2008年，今次的修訂最主要原因是現時
證券商的業務結構已變得非常複雜，不再像過往單純只有證券經紀業務，可能還包括了企業財務、企業融資、股票融資及融券，又甚至包括投資坐盤的業務，因此，若果只單單以一個比率作為風險監控，可能未必能夠真正監管到證券商的實際風險水平，因此，筆者也認為需要作出修改的。
而按照中證監的意見稿所示，修訂的六大方向包括(1)改進淨資本、風險資本的計算公式；(2)完善槓桿率指標，提高風險的覆蓋的完備；(3) 優化對證券的流動性監控指標，強化資產與負債的期限配合；(4)完善單一業務風險指標，以針對不同業務的風險；(5)明確在逆周期的調節機制，提升風險的有效性；及(6)強化風險監管要求，提升風險管理水平。這六大方向對於未來的券商業務發展上雖然會帶來點阻礙，尤其是當要大力發展某賺錢的業務時，可能因為該業務的風險指標已經是較高，結果可能因未達標，或是要預留資金予另一業務，白白錯過了發展的機會。
除了今次按6個條款進行修訂外，更會讓中證監按實際情況下，把淨資產比負債的指標由現時最少要達到20%降低至10%，另外，更會讓中證監按情況把淨資本比淨資產指標由最少達到40%降低至20%。這兩個修訂，似乎是可以讓中證監多了額外的政策工具去刺激內地A股市場。尤其是該兩固指標均會對於券商的融資業務產生明顯的影響，主要是因是因為一旦證券商的淨資本比率要求下降，便可以讓證券商的客戶進行更多的槓桿活動，令到證券商可以從中賺取到更多的傭金收入及融資收入。所以，這個安排無形地可以讓現時市況仍然較低的內地A股市場擁有更大的資金池可以把A股各個指數炒高，尤其是現時內地A股市場仍然只有8,000多億的融資餘額，仍然較最高時的結餘少於一半。所以，若果要令到內地A股能夠快速地向上升破主要阻力，必須要依靠推動內地投資市場中的槓桿能快速回升，這也會對於內地融資結餘帶來正面的推動作用。
當然，若果單看今次的意見稿之內容來看，所見到的改革似乎是以增加現時證券商風險水平，而並非以降低證券商營運風險的目標為主，而並非為了降低行業的整體風險。所以，在這種明顯的目的下所推出的政策，當然會繼續對證券商的未來前景帶來較正常的激刺作用。因此，筆者相信現時正在反彈中的內地證券股仍然會有較正面的利好作用，當然，在內地永遠是「大吃細」的市場中，大型的證券商股仍然是較為吸引的選擇。
京華山一研究部主管
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