手機股壓力大
2016年04月11日
上周五內地股市尾市離奇V彈，收市微跌0.8%，原因係又有中國官方托市的好消息。
收市後，中國證監會公佈放寬證券行孖展上限，方式係主要透過改變券商的風險控制指標，例如券商淨資產對負債比率由不低於20%下調至10%，另外，淨資本對淨資產的指標由不
低於40%調整至20%。由於內地券商借出孖展的上限與這些比率有關，調低資產比率要求，等於放寬券商借出孖展。
有券商估計，內地去年整體借出的孖展上限為2萬億元人民幣，調低資本比率，券商可以放心借出孖展，不用擔心會爆額。自從中國證監會新主席劉士余上台後，他不斷出力挺市，睇嚟內地股市都可以頂吓。
聯想股價 跑輸大市
周末期間有朋友問我，他手上的聯想集團(992) ，股價近排不斷下跌，完全不跟大市走，大市向上佢向下，問我點解同點算？我說如果有留意新聞的話，就會知道過去兩個月有幾個消息，非常影響聯想及其他手機股股價。
先講講聯想季度業績，聯想於2月14日公佈截至去年底的第三季業績(集團以每年3月底作為全年年結，故截至12底是第三季度)，扭虧為盈，稅前利潤3.97億美元，同比上漲17%；淨利潤3億美元，同比升19%，略高於市場預期。對上的第二季度，聯想由於在2014年頭以29億美元(225億港元)收購摩托羅拉公司，帶來大量重組開支，虧損了7.1億美元。
聯想到第三季成功扭虧，主要是受惠於去年8月開始推動業務重組，節約成本，希望實現全年持續經營費用節省13.5億美元的目標，平均每季希望節省開支接近3.4億美元。集團第三季度利潤，主要靠節支而來。
單靠節支 頂住業績
聯想兩大業務之一的PC(個人電腦)業務，但穩佔全球第一位，但由於智能電話興起，令到PC銷量下滑，這一塊業務長遠前景頗不看好。聯想的三季度PC銷售為80億美元，同比減少12%；稅前利潤4.1億美元，同比下跌18%。主要原因是PC市場放緩幅度大過預期，以及新興市場匯率下跌影響。
聯想比較好的是第三大業務企業級業務，攞到13億美元的營業額，同比增長8%，較上季度增長12%，但計入併購的非現金開支之後，仍然錄得稅前虧損1400萬美元。簡單而言，聯想業績雖然優於預期，但主要受惠於成本下降，而非收入增加。聯想公佈業績之前，股價搶先炒高，但近公佈日之前，由最近3個月的高位7.49元回落，出完業績之後，股價反覆偏軟。
中國市場 華為稱王
對聯想不利的第二個新聞是聯想在中國智能手機的市場份額持續下滑，雖然聯想失意於中國智能手機市場，已經是國內市場共識，但睇到公佈出來的數字，仍覺相當唔靚仔。
國際資料公司(IDC)於2月15日公佈2015年第四季度中國的智能手機出貨量排行榜，充份顯示中國手機市場的大執位。智能手機行業一年就像一個世紀一樣。過去中國手機行業明星三星與聯想，丟失了領導位置，小米也大為失色。去年第四季度排第一的是華為，銷量1790萬部，佔了中國市場份額15.2%，排第二的是蘋果，去年第四季銷量1710萬部，佔中國市場份額14.6%，而小米則跌到第三。另外兩隻持續冒起的品牌OPPO及Vivo，均是段永平的「步步高系」的品牌，搶佔了市場的第四、第五位(見附表)。
以去年全年計，在中國的智能手機市場，小米銷量6490萬部，佔了市場15%，仍然是全國第一(見附表)，但去到第四季已經給華為及蘋果超越，顯示小米這顆巨星的光芒已開始褪色。以第四季計，華為同比增長50.8%，是中國手機市場的大贏家，而以前的明星三星，佔了中國市場份額6%，排名第六，過去兩年，三星的光環不斷黯淡，下滑速度，叫人側目。聯想過去亦佔中國市場前列，如今跌至只佔中國市場的2.9%，銷量大幅下滑了66%，只排在全國第十位，聯想在中國手機市場大敗。
丟失中國 執番印度
IDC出中國報告後兩日，去年第四季全球智能手機銷量排行榜出爐。國際研究暨顧問機構Gartner公布2015年第四季全球智能手銷售數據，三星仍然排在全球首位，期內賣出8344萬部，佔全球市場份額的20.7%；排第二的是蘋果，銷量7153萬部，佔市場17.7%，而華為躍升至全球第三位，銷量3212萬部，同對上一年比增加1100萬部佔市場8%；聯想排第四，銷售2001萬部，同對上一年比較只增長4.3萬部，增長遠不如華為，佔全球市場的5%。排第五的小米銷1822萬部，只比對上一年增加36萬部，增幅更弱。
以去年全年計，聯想的全球智能手機市場佔有率由2014年的6.5%，跌到2015年的5.1%。聯想丟失中國市場，全球優勢也在下降中。
聯想手機在國內大敗，仍然能夠保持全球第四位，主要是在印度市場急速增長，聯想手機去年第四季的銷售在印度排第三，佔了當地市場11.6%的份額。聯想斥巨資收購摩托羅拉，借這個品牌打開環球市場。但在中國市場利用自有品牌竟然連OPPO及Vivo這些內地新興對手也敵不過，也令人對聯想在手機市場的競爭力，產生懷疑。
小米進擊PC市場
總體而言，聯想由全球第一的PC生產商，面對着智能手機的冒起，PC市場的下滑，要轉型到智能手機業務，但手機市場千變萬化，內地市場逐步失守，仰賴併購摩托羅拉以支持國際市場份額，但長線競爭力，叫人存疑。
雪上加霜的是，陸續有其他消息影響投資者對聯想的情緒。3月3日IBM沽出持有的價值1.5億美元的聯想股份，作價每股6.26元至6.42元，至此，IBM已沽清當年出售PC業務換來的聯想股份。令人覺得IBM不看好聯想前景。
另一負面消息是小米宣佈進擊PC市場，小米以顛覆手法行銷見稱，它宣佈今年6月會首次發佈PC產品，包括12.5吋及15.6吋屏幕手提電腦，售價只由2999元人民幣起。小米在智能手機市場的光環褪色，增長放慢，如今把戰火燃向PC市場。雖然小米未必能動搖得到聯想在PC市場的領先地位，但小米產品向以價格便宜及性價比高而稱著，估計會對聯想PC的售價及銷量造成壓力。
智能手機隨着由無機到有機的爆發浪潮過後，增長會逐步放緩，開始進入市場洗牌的階段。今天的霸主，也好有可能成為明天的輸家。所以手機股只宜順勢炒，很難長期揸。小米並未上市，若然上了也會見高回落，所以其他小米同系股也難炒。
很多顛覆性的競爭者打入智能手機市場，對像聯想這些老大哥、巨無霸帶來很大衝擊。所以，我不太看好聯想這隻股票，雖然股價近排已經跌了不少，但也是屬於股價有顯著反彈便要沽售的類別，聯想的業績因慳錢而稍有改善，然而，未來希望透過手機業務重現光芒，困難很大。
陸羽仁
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