【股市新談】中資電信股中期的走勢仍然會強弱懸殊（彭偉新）
中聯通(0762)及中移動(0941已分別公佈了今年首季度的營運數據及業績，明顯可見中移動的情況仍然未有受到其餘兩家電訊商的挑戰，無論是收入及EBITDA均繼續顯示出較強的表現，而且在工信部繼續要求電信經營商繼續提速及減費，但中
移動的ARPU仍然維持按年增長之餘，上升幅度更加達到19%，明顯反映出中移動的盈利能力及效益上繼續跑贏，而且更有可能會進一步的把差距拉闊。尤其是中移動在用戶人數上，相對其他兩家電信商有絕對的差距，雖然單看3月份集團的4G淨上客量增長放緩到1,615萬戶，但較聯通3月份的4G淨上客量增長449.9萬戶仍然是有壓倒性的優勢。若再看中移動現時的移動客戶總人數已達到8.33億戶，較聯通的2.59億戶及中電信的2億戶(2月底數據)的總和高出近一倍。
因此，以未來的收入及現金流來說，當日後移動數據再持續高速增長下，中移動便可以坐享由用戶數目所帶來的「紅利」。所以，即使有不少券商繼續持出中聯通可以受惠於用戶人數扭轉之前的跌勢，下半年會估值回升的機會下，筆者仍然相信中移動的估值仍然會繼續跑贏其他兩隻電信商。即使現時再有消息指工信部已同意向廣電公司發出第四個電信牌照，但預期對電時已經坐擁半壁江山的中移動不會帶來威脅。尤其是雖然廣電公司現時擁有通訊頻譜的使用權，再加上已經擁有內地全國的有線電視網絡，但要搞移動通訊業務，也並非可以一朝一夕的事，除了投資額非常巨大外，要使用現時由三家電信商擁有及經營中的鐵塔公司之置備，相信亦不容易達成協議，因此，筆者相信廣電公司可以做的業績只會集中在固網寬帶業務及固網電話服務，情況就好像香港的有線寬頻(1097)，雖然筆者也相信既然工信部可以發出第4個牌照，而且廣電公司的母公司也是官方機構，因此，不會像有線寬頻那樣長期處於虧損狀況，的確有可能會令到固網電信業務現時的經營者不利。
對於中移動來說，由於其2015年的收入分別由移動電信(87.39%)及電子消費及軟件銷售(12.61%)所帶來的，因此，廣電公司若果只能經營固網通訊業務的話，對中移動來說之影響更是不存在的。但要留意中聯通及中電信相信會受到較大的影響，其中，以2015年的數據來說，來自固網的收入分別佔中聯通及中電信總收入的32.04%及52.73%，所以，當廣電公司開始進入固網業務的話，最受影響的便會是中聯通及中電信這兩家營運商，令到兩家電信商的前景更加會雪上加霜。
京華山一研究部主管
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