對沖人生：
最後十天交易策略
■令優質股加速「復活」的策略叫做「current portfolio repair」。 資料圖片
個別操盤人追求的是絕對回報。如你是畢菲特式的長線投資者，面對英國會否脫歐、聯儲局會議決定，你的股票組合策略不會有大轉變。
但如你想學習索羅斯般的宏觀看法，
由解讀到實質執行，卻困難重重。落筆此刻，距離上半年「埋單」的日子還有十個交易日，市場不明朗因素沒變。
（1）港人投資在二級市場，大部份用美元或港元交收，要牽掛的外滙風險較少，策略上的風險卻可以是一敗塗地。
要學索羅斯，1992年成功狙擊英鎊大賺至少10億美元；2000年科網股熱潮時過早沽空，便把量子基金進入了第一次的日曆年負回報，推翻不敗神話，一投行新丁講得最實際：「Losses are part of trading, learn something from them and move on.」香港股市是真的不宜「交易頻密」，但很少人願意這樣說出來。在投資者角度，資金有限，投資理據會很直接，哪個市場會賺到錢，就向哪裏進發。
（2）最近和一區內資產管理公司團隊碰面，其產品是「另類」的ETF。其在交易所掛牌，擺正旗號是「逆向反向」投資工具，也推出了2X槓桿產品。不談個別產品，大路而言，反向除了大市跌時ETF可獲利，也是首批槓桿及反向交易所買賣產品。在槓桿ETF的領域，一般指產品追蹤某地域市場走勢。槓杆ETF或反向ETF都好，或許最大賣點之一，是香港以外的亞洲國家「一籃子」投資機遇，善用ETF作升或跌市的投資策略。
（3）周四恒指沽壓沉重跌429點，美股也在整固當中。如何加速修補下跌股票，是一大學問。看龍頭主力股高盛（GS），由52周高位插到146美元，如何加速修補？是否值得修補？令優質股票加速「復活」的策略叫做CPR（current portfolio repair）。
股票跌時，優質股可能跌30至50%，做法就是「sell call」，故認購期權，你用取回的溢價，去買一對debit bull call spread（牛市認購跨界買賣策略），令已下跌的股票可加速「復活」。
緊記，優質股先有潛在機會再攀升，「死股」的做法，很多時就是要冷血地「止血」，並非（1）再增持沖淡買入價格或（2）買正股齋「sell call」希望增加收入。更進取方式，就是做CPR。
最後，還記得20年前在北美納悶的夏天，我的5至8月指定動作，很多是固定波幅策略collar，股票補救策略option repair，還有「食時間值」的鐵禿鷹iron condor。去到最後，只有鐵禿鷹是真正沒有股票在手，其他全部有股票作建倉根基。Happy Trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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