金融百變：海航押股耐人尋味
■海航併購金額據報達400億美元，公司從沒公告還本資金何來。 資料圖片
在美元超低息及寬鬆政策環境下，各類企業大幅增加高槓桿式舉債，以圖擴充全球版圖，加上金融機構推波助瀾，推高金融資產價格，令每位參與者都各得其所，成皆大歡喜格局，是否真的如此，結局乃未知
之數！海航屬於其中佼佼者，從大多的外文傳媒以前的報道，還誤以為海航是中央旗下的一個棋子。
傳媒報道，海航併購金額達400億美元（約3,120億港元），質押15間上市公司股份，包括德國德意志銀行及美國希爾敦酒店集團的股票，市值大約在240億美元，根本不足以支撐借貸。
傳統銀行智慧，純股票貸款需要一藍子有價證券，估值更應是貸款額的兩倍；但在流動性資金大量泛濫之下，銀行胡亂放貸，這就構成對銀行不必要的風險；中央政府從嚴監管，有其理由。
另一個大問題，是海航集團缺乏一個綜合性的資產負債表，令銀行很難評估及了解這個集團的金融結構，更難評估這個集團的真正財務狀況。
以400億美元併購金額，內部支付多少沒有人知道，每年支付利息多少，還本資金何來？公司從來沒有向外公告，實情如何，耐人尋味。
海航資產值貸款以質押為主，還款能力為次，沒有經常性營運利潤作為收入來源，如何還息還本？主要當然是靠融資再融資，一旦市場流動性收縮，後果堪慮。
海航個別子公司質押資產之後，為了再融資或爭取更多流動性資金用來還債，不得不加按個別控股公司的殼！另一方面，每年股息收入有限，不足以解決還債的需求。說到尾，海航隨時爆破的風險奇高。
劉智傑
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