牛市未完的理由
2017/07/19 08:46:10
網誌分類: 經濟
高盛在為特朗普找數。高盛第二季業績唔得，股價下挫，拖低杜指和金融板塊。杜指昨日一度跌過100點，不過後來快速反彈，收市跌55點，收報21575點；標普500指數靠種穩，微升1點，收報2461點；納指連升第八日，創出盤
中及收市歷史新高，收升30點至6344點。
拉動納指向上的火車頭係昨日派出理想成績表和好過預期的第三季盈利預期的Netflix，昨日勁升13.5%，收183.6美元。標普500科技分類指數升超過0.5%，領漲大市。不過，同屬科技股的老牌大哥IBM，就唔係幾得，昨日收市時公佈第二季業績，每股盈利2.97交美元，雖然好過預期的2.74美元，但營收192.9億美元，差過預期的194.6億美元，更係連續第21季下跌！IBM收市靠穩，微升0.7%，但延長時段大跌3.2%，收149.11美元。據CNBC報道，
Facebook在第二季表示，正打算把WhatsApp從IBM的雲端搬回自己的數據中心，意味著IBM將損失一大收入來源。IBM第二季來自雲端的入收為84億美元，按年下跌5.1%，未來這個跌幅勢將擴大。各大科技巨頭都在創雲端的生意。
高盛昨日下跌2.6%，收報223.31美元，主要係高盛公佈業績，債券交易營收期內大跌四成，而商品業務表現亦係上市以來最差。高盛係特朗普的核心班底，睇好他的「再通脹政策」，所以睇好美元、睇高利息、睇淡債價，但這些事情朝向相反方向發生，高盛就要為特朗普找數。
週一晚間，共和黨人第二次試圖在參議院通過醫改議案，再度失敗，總統特朗普呼籲立即廢除奧巴馬醫保(Obamacare)，而其他共和黨議員尋求改變路線，爭取民主黨人士的支持。不過，對於正在陷入混亂的醫改立法情況，市場沒有太大反應，相信係市場人士的目光都聚焦到美企的季度成績表上。
隨著美銀、IBM、高盛、VISA今週陸續公佈業績，美企第二季業績公佈潮正式展開，市場近期不斷冒出美股現價已經過高的聲音。紐約分析師表示，市場對於股價已經過高的憂慮，主要源於幾個考慮，第一是覺得這個牛市已經持續8年，很少牛市夠維持這樣長久，覺得牛市應該已接近尾聲。第二是聯儲局收緊貨幣政策的態度較此前「鷹派」，據路透最新的一項對過百名分析師的調查，市場人士相信聯儲局將於9月宣佈縮表，到第四季便再次加息，預期今年年底聯邦利率會升至1.25-1.50厘區間。調查與聯儲局官員近幾周的暗示一致。
不過，為近期出爐的美國經濟資料遜於預期，尤其是通脹數據，這是可能拖住加息的因素。
第三是政治發展狀況不明朗，別係減稅政策見不到有任何進展，令到市場向前的步伐減慢。第四是美股股價，目前特別是科技股已經過份高估。
紐約分析師認為，股市接近歷史新高，原因係美企盈利亦接近歷史新高；而全球經濟正在改善，美股上升的原因就是這樣簡單。
至於美股是否已經太貴呢？他認為要判斷股價的平貴，最重要因素是要看未來市盈率（forward P/E）。摩根大通表示，標普500指數的未來市盈率為17.5倍，只是輕微高於過去20年平均的16倍，仍處可接受的規範當中。
至於科技股太貴的講法，更是錯的，因為標普500科技股板塊的平均未來市盈率為17.9倍，而過去20年的平均為20.8倍。正如高盛昨日發給客戶的信中表示，雖然市盈率已經由2007年的高位有所擴張，但並非風險的來源，特別是短期而言。如果波動性維持平穩（anchored），預計整體的良好盈利增長，能夠推升股市和有幫降低市盈率。
紐約分析師認為，美股過貴的情況只是局部性質。部分股份確是比較貴，其中蘋果公司就是一例，蘋果的未來12個月市盈率為16倍，係過去五年以來最高。主要原因係幾乎所有分析員都評級這隻股票為「買入」，並且說服全世界，我們正處於蘋果iPhone 8帶來的一個超級週期，所以推高未來市盈率。問題是，這個週期可以把蘋果股價再推高30%？有點令人懷疑。
而狀況更差的是能源股，未來市盈率已經遠高於歷史平均水準，摩根大通表示，整個能源板塊的未來市盈率為26.3倍，相對於20年平均的17.4倍，已經高出50%。主要原因係分析師此前對於能源股過分樂觀，年初時預期油價為60美元，但油價卻維持在40至45美元之間。也令到能源股價錢以及盈利預測大幅下跌。例如4月1日時，市場預期克森美孚第二季每股賺99美仙，但現在已下跌至每股85美仙，已且繼續下跌。結論係有部分股票的確是已經高估了，但並非整個美股市場。標普500指數只是稍稍貴了一點而已。
對於市場擔心美股牛市即將完結，紐約分析師忠告投資者，只要全球經濟仍在增長、較低的衰退風險和中央銀行能夠作出相應措施等良好的宏觀經濟背境下，我們都不會見到美股牛市的終結。因為股市創新高，企業的盈利也會跟著創新高。當然，階段性的調整是有的，但並非牛市的終結。
陸羽仁
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