基金觀點 - 吳家俐 2017年7月31日
基金觀點：
中國經濟穩健 債務仍為隱憂
■中國經濟穩健，惟債務問題存隱憂。 資料圖片
中國第二季度國內生產總值增長6.9%，超出市場預期，亦勝於官方6.5%的全年目標。過去三十年間，中國經濟一直由投資、製造業及出口驅動，但在2008年金融危機後，這種增長模式變得不可持續，主要原因有二。
首先，在金融危機爆發後，北京為抵銷外需疲弱的負面影響，於短時間內投放大量資金。回想起來，這筆投資的很大部份並不符合經濟效益，而且是以對未來不切實際的預測為基礎。隨著國內經濟增長放緩、外需反彈失敗，新增產能因而被閒置，導致投資回報急劇下降，工業價格亦大幅下滑。直至去年為止，PPI通貨緊縮持續，加上工業產能過剩，清楚顯示中國依靠舊有增長模式發展經濟的路已走到盡頭。
另一因素是債務問題。以投資驅動的增長模式，通常需要足夠的資金來維持。儘管中國國內儲蓄率高企，在沒有外債的情況下，仍能確保信貸不斷流入，惟此並不保證相關投資帶來的回報能足以償還債務。
事實上，隨著當局作出這些投資後，營商環境惡化，銀行的不良貸款開始上升，信貸事件亦加速發生。近年，越來越多人利用信貸來保持借款人免於負債，而非創造產出，以致信貸使用情況普遍惡化。這種現象令中國的債務/GDP比率攀升，金融危機即將到來之說甚囂塵上。
在意識到上述兩個問題後，中國政府一直努力進行經濟結構再平衡。官方數據和大量軼事證據均表明，當局近年來已取得一定的成功。儘管如此，失衡仍然嚴重，當中以債務問題最為顯著。政府必須再進一步推動發展，以防出現極壞的局面，並讓經濟邁向更可持續的道路。
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
來源：安盛投資管理，截至2017年7月17日
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