【精明理財】止凡 x 鍾記 長線投資揀股心法
止凡先消除大眾對價值投資的質疑和誤解，助參加者了解價值投資的真意。例如他時有聽聞「愈跌愈開心」的想法，即是有人盲目追捧低價位的股票，認為價位愈跌，股票愈有價值，止凡認為這種說法荒謬，毫無邏輯可言，只是偷換了價值和價格的概念。
以「袋
」為喻 認清價值價格
止凡以「Bold袋」（Lineabold袋）的故事，淺白地解釋價值和價格的分別。他中學時代「Bold袋」曾風靡一時，成為中學生擁戴的名牌潮物，當年止凡有同學趁減價購入價值數千元的「Bold袋」，回校時炫耀自己的戰績。學生時代的止凡當然未識分清價值與價格的差別，不明同學的用意：「為何這位同學不告訴人家用原價買袋，這不是比趁低吸納更值得炫耀嗎？」後來止凡明白，「Bold袋」的價值來自名牌本身，就算「Bold袋」的價格有變，亦不會改變「Bold袋」的內在價值，除非是「A貨」。
同樣地，股票的價值來自股票本身，而價格不會改變股票的內在價值。如果股票本身已經一文不值，即使它的價位有多急挫，亦不會將股票的價值提升。反之，若股票本來就物有所值，而它的價格下跌，才是趁低吸納的好時機，才會「愈跌愈開心」，因此關鍵是衡量股票本身的內在價值，而非單看股價升跌︰「價值投資其實就是在價值和價格之間，買賣其中的差價」。止凡相信，這才是正確的價值投資理念，但大眾卻容易將價值和價格混為一談，建議謹記「Bold袋」的故事。
拜讀名作 領會投資竅門
各位需打通投資思想脈絡，更要學懂挑選符合自己投資理念的股票。本身是特許金融分析師CFA的鍾記，擅長評估股票的內在價值，他在分享會上談到優質股所包含的四大要素︰經濟專利、護城河、增長潛力及企業管治，又建議各位多看大師級的作品，例如葛拉咸（BenjaminGraham）的代表作《聰明的投資者》（The Intelligent Investor），了解重要的投資基本概念。
鍾記教導大家如何挑選優質股︰「企業的內在價值應要隨著時間而增長，而不是隨時間而跌，否則就會好大劑！因此要買一些內在價值會隨時間增長的企業，這些我們稱之為優質股。」例如巴菲特（Warren Buffet）奉行價值投資前，也曾採用「雪茄煙頭投資法」（Cigar-butt Investing）揀股，即使可賺大錢，但不宜長這類股，她們就如被棄掉的煙頭，雖然仍可繼續燃燒一陣子，但很快便成灰燼，同樣投資者若吸納一些被市場遺棄、股價遠低於資產值的公司，可能已是強弩之末。
鍾記向各位講解大師級的投資模式，讓各位作為參考。長投資乃是常見的投資模式，鍾記認為長線投資者適宜買入優質增長股。而一隻優質增長股必需具有巨大增長潛力，至於如何估計股票的增長潛力？鍾記建議要讀費雪（Philip Fisher）的《非常潛力股》（Common Stocks andUncommon Profits），他形容這是各位必讀的「增長股的聖經」，書中列出15項選股要素，包括未來數年有顯著銷售增長、能夠維持或提升公司利潤率、擁有誠實可靠的企業管治團隊等，用作評估股票的增長潛力。
問：你對A股入摩有何看法？
止：我不太理會A股入摩的。你之前有買定（A股）可能幾好，但無買就已經不太關你事。A股入摩，要明白納入指數的獲利原理，以恒指為例，每季有股票被納入或踢出，一些基金會按股票成交量、盈利、市值等，估計納入和剔出恒指的潛在公司，趁早決定投資策略賺錢。
例如思捷環球（00330）2013年被踢出恒指，股價一定會跌，點解呢？因為市場上有不少基金必須跟恒指投資，當股票被剔除，基金就會沽出這些不再是恒指成分股的股票；調返轉有股票一納入某些指數，又有好大堆基金會跟隨追入。
問：金沙和銀娛甚麼價位可買？
鍾：我可以分享自己的投資原則。我認為兩者都是優質股，當然揀了優質股後，問題就是幾時應該買入啦﹗原則好簡單，就是當他們的股價低於內在價值某一個百分比，即達到安全邊際（Margin of Safety），正是買入的合適時機。
我自己的Rule of Thumb（首要原則）是約兩至三成（的安全邊際），但其實不可一概以論，否則只會錯失良機，需按情況調整。當然切勿在股價高過內在價值時買入股票啦，這只會「搵自己笨」！
我先前已運用EV/EBITDA，在Blog分析兩者的內在價值，金沙（01928）和銀娛（00027）的合理價位分別是32.2元和41.4元。（按：金沙和銀娛周四分別收報36及47.6元。）
問：石油股是否擁有經濟專利？
鍾：石油股是商品股，跟經濟專利的意思完全相反。在我心目中，所有商品股都是沒有經濟專利的。我建議各位最好不要買入石油股。
問：本人擁有400萬港元，買甚麼可製造每年5至6厘回報？
止：對我和鍾記而言，每年要得到5至6厘回報很容易，「瞇埋眼」都可以決定如何投資，但你不知道做甚麼才可得到5至6厘，是因為彼此有不同的財商。正如投資博客Starman早前「空手入白刃」，僅花了一小時便決定承租一個「筍盤」，再將單位成9個舖位放租，9個舖位的租金總值數十萬元，比原先整個單個的租金多出一倍。為何業主放租多年仍不知單位是「筍盤」，而Starman卻用一小時便留意到單位的投資潛力？這就是財商的力量。其實「條條大路通羅馬」，投資方法千變萬化，有很多方法都可得到每年5至6厘回報，只要你能掌握其中一個方法，就「不得了」！
問：如何避開老千股？
鍾： 通常最簡單的方法就是留意公司的關連交易（Connecte dTransaction）紀錄，即是大股東與上市公司之間的交易。如果公司有很多關連交易，請多加小心！各位亦需小心一些股權活動頻繁的公司，股權活動包括拆股、供股、批股、配股。有時這些公司不等錢洗，但又鍾意配股，大家未必明何解要這樣做。可能在低位批股給自己，高位就派貨給散戶，要特別小心這些公司。
撰文：iMONEY記者
~TITLE_S~百萬Blogger - 止凡 2017年7月13日 舊文
來源 source: http://hk.finance.yahoo.com
