基金觀點：中國宏觀經濟表現遠超預期
■2017年中國宏觀經濟表現遠超預期，導致市場完全錯判中國市場形勢。資料圖片
2017年中國宏觀經濟表現強勁，遠超市場預期，成為年內最大驚喜。我們認為，主要原因是北京提出的供給側改革，為中國經濟再平衡及市場復蘇帶來深遠的影響。
削減剩餘產能被視
為供給側改革的首要任務。隨著當局嚴格實施相關政策，鋼鐵及煤炭的產能在過去兩年大幅下降，帶動工業價格上揚，使生產者價格指數在長時間的通縮環境下回升。為減省成本而推行的財政及信貸措施，則令工業利潤大幅反彈，支撐今年股市表現。
房地產市場去庫存自2015年起大力執行，其中補貼計劃作為棚戶區改革工程的一部份，有助於三、四線城市的房地產市場復蘇，從而帶動整個房地產供應鏈的增長。與此同時，商品價格受惠於建築需求增加而上漲，發展商的資產負債狀況改善亦利好地產股及信貸市場。
有別於市場人士早前的揣測，當局貫徹執行金融去槓桿，範圍亦擴大至更廣泛的活動。最近公佈的資產管理業務新規顯示，為打擊影子銀行和高風險借貸機構，當局將長期收緊金融市場狀況，令利率保持升勢，債券市場料持續波動。
近日北京積極推行環保措施，旨在為中國尋求更可持續的發展模式。針對高汙染行業的規管影響工業生產和固定資產投資的表現，同時政府亦加快對潔淨及可再生能源的投資。此應有助於實現經濟再平衡，並導致環保與非環保市場板塊之間的價格走勢呈現分歧。
上述舉措的成效事前被嚴重低估，導致市場在2017年完全錯判中國市場形勢。因此，投資者來年應留意由政策觸發的市場波動及經濟再平衡會否持續。
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
資料來源：安盛投資管理，截至2017年11月
聲明
本文件僅為資訊性目的用途。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件，及不可被視為構成投資建議。本文中之意見、預測、及預估皆為主觀資訊，此類資訊可能在未經通知下便有所變更。安盛投資管理亞洲有限公司(「安盛投資亞洲」)並不保證所提及之預測會實現成真。儘管已盡其謹慎盡責義務，安盛投資亞洲並不承擔此類資訊（包括有關第三方）之明示或暗示表示或保證責任，也不能為此資訊提供任何對其準確性、合適性、及完整性方面的保證。接收人可完全斟酌是否倚賴本文件之內容。本文件內容並沒有含有足夠的資訊以形成投資決定。
本文及其中之資訊僅作為專業及機構投資者使用說明使用。個人型投資人、其他專業人士或法人型投資人不應依賴此一資訊。以上資訊是在特定接收人要求下，為資訊性及教育性目的所準備及發送的。在未事先取得安盛投資管理（亞洲）書面同意之下，其內容之全部或部份應嚴格保密，不得重製、流通、發送、重新發送或以其他方式使用。以上資訊並非作為發布給任何人士之用，或在任何受限制國家及地區發布。
在法律所允許之最大程度上，安盛投資管理（亞洲）不保證以上所有資訊之正確性或適合性，且因此不承擔任何錯誤或錯報之責任，無論其為疏忽或其他原因造成。此類資訊可能在未經通知下便有所變更。此份文件中所包含之數據資訊，包含但不僅限於回驗測試、模擬績效歷史、情境分析及投資指南，皆是以一些重要之假設及輸入資訊為基礎，僅供指示性及/或說明性目的使用。
本文中之資訊並不以任何方式暗示未來可能的績效表現，讀者須以此為考量基礎。在本文資訊、內容或材料由任何第三方提供或引用時（第三方資訊），安盛投資管理（亞洲）不承擔此類第三方資訊之責任，也不能為此第三方資訊提供任何對其準確性、合適性、完整性及正確性方面的保證。在此類第三方資訊中含有之任何看法、意見或建議（若有），除非另有說明，否則並不反映或構成安盛投資管理（亞洲）之看法、意見或建議。
本文件製作之時並未考慮特定個人情形、投資目標、財務狀況或任何特定個人之特殊需求。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件。本文不可被視為構成投資、稅賦或法律建議、銷售提案或促成任何特定基金投資之文件。若您對本文中任何資訊的意義不甚確定，請洽您的財務或其他專業顧問。本文中之數據、預測、預估、假設及／或見皆為主觀資訊，並不一定會由安盛投資管理（亞洲）及其關係企業所使用或遵循，本公司之關係企業可能會以本集團下獨立部門身份，依其自身意見做出行動。
投資都有風險。您應了解投資本就可能增加或減少其價值，過往之績效表現亦不能保證未來回報，您有可能無法拿回全額本金。投資人不應僅依本材料就作下任何投資決定。
c2017安盛投資管理版權所有。保留一切權利。
基金觀點 - 吳家俐 舊文
來源 source: http://hk.finance.appledaily.com
