談財經 - 胡孟青 2018年12月11日
殘局
殘局
3個月時間，中國能否既收拾貿易戰殘局、應對美國的不斷挑釁、而又同時令經濟盡快出現向上勢頭，目前情況似乎未見有太大把握。更令中國觀察家關注的是，四中全會遲遲未落實召開時間，在這段時間內，或多或少更有逼切性去催化經濟有好表現勢頭，以營造氣氛。
人民幣走勢是內地減息與否的考慮。(資料圖片)
到目前為止，內地在刺激經濟政策方面，似乎未見有以往應付下行期間般的積極，即使基建方面的投放，近一、兩個月亦靜了下來。至於減輕稅務負擔，企業增值稅率調整等等，長遠無疑有利經營，但對於很多面臨倒閉的中小企而言，既然現在已毫無盈利能力可言，處於垂死掙紮邊緣，稅率多少其實倒也變得意義不大了。
近好幾個月，不論內地公布甚麼經濟數據、以及有關應對貿易戰的各種不同部署評估，離不開是押注年內或再降存款準備金率。無疑，短期內仍有大量中期借貸便利MLF到期，但中國人民銀行暫停逆回購已一段長時間，根本未有對資金市場產生太大影響，證明流動性並非問題所在。流動性充裕，即使當局再降準對市場都是毫無驚喜。
反而，愈來愈多內地聲音開始提到，中國可以減息。人行自2015年起都未有調整過官方利率，目前官方借貸利率維持於4.35厘，惟同一時間不論債券、拆息、市場回購利率均持續向下，以一年期市場拆借利率計，目前只有3.5厘，十年國債利率更加低至約3.3厘。減息不代表甚麼，但至少既然市場僅廣泛預期降準，於是政策舉動上至少會產生稍為正面的驚喜。人民幣匯率走勢，很大程度上是當局考慮利率水平主要因素之一，跟美國太大差距的話，理論上貶值壓力就更大。對於中國而言，現時貨幣政策彈性相對上是非常有利，尤其連美國也開始鬧經濟不景，太多聲音要求停止加息，中國即使減息，大可以振振有詞地解作為應對環球市場波動，經濟不景。更重要在於，今時今日內地形勢較為困難，人民幣穿七與否，對外界而言其實是早已預期的大概率事件而已。
誠然，人行可同時考慮調整包括中期借貸便利MLF等流動工具利率，但震撼性會較官方利率調整為低。再者，內地樓市已經走樣，尤其個別三、四線城市，銀行又不太願意下浮房貸利率，直接全國減息某程度上是會照顧及紓緩市民槓桿壓力的最佳對策。
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