張笑衝：金價新興市場貨幣先贏一仗
【專訊】恒指昨跌241點，收報25,623點，成交金額685億元。聯儲局在強烈反對聲中繼續加息，並且預測2019年再加息兩次，消息公布後美股高台跳水，美國國債息率大跌，暫時贏家是金價及新興市場貨幣。面對美股大跌，港股昨日低開後初段曾轉升，但沽壓很
快湧現，午後傳出美國將實施針對中國的國安法，中港股市急挫，失守重大支持位25,500點後又回升。市場反應劇烈，顯示投資者認為聯儲局出現政策錯誤，會令經濟陷入衰退，避險情緒會持續偏強；但大市和個股還是呈區間波動的機會較大，昨日急挫的航空股是值得低吸的對象。
過去10年全球股市在央行的呵護中成長：2012年有歐洲央行行長德拉吉的「whatever it takes（不惜任何代價）」；2013年在退市恐慌下，聯儲局推遲縮表；2016年股市疲弱，幾乎全年都沒有加息。因此，議息會議前由特朗普到多名財金巨頭均發聲反對加息，市場也預期聯儲局會在美股大跌中讓步，就算加息也會大幅修改明年利率指引，但結果卻遠離市場的預期而非當鷹派。
市場質疑聯儲局政策 避險情緒強
從市場反應來看，大家都不信當局有條件明年再加息兩次，2020年初減息的機會更加上升。事實上，美國經濟兩大晴雨表運輸和半導體中的龍頭股、即聯邦快遞（UPS）和美光科技（Micron），均將2019年展望大幅向下修訂，聯儲局也將經濟增長預測由原先2.5%下修至2.3%。經濟步入下行周期而當局繼續緊縮，衰退是很自然的事，整條孳息曲線在過去一個月顯著平坦化，而無論投資級別債券還是高息債券，5年期違約掉期價差也節節上升，信貸市場也開始有點不穩定，也是美股持續下跌的重要原因。
相對美股向下突破，整體亞洲市場都能守住低位，中港韓台近期展現抗跌力，印度及印尼更持續回升。大行對於中國看法相當正面，認為企業融資已出現邊際上改善，政策全面轉向穩增長。人行創設定向中期借貸便利（TMLF），利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點（1厘等於100基點），市場解讀為定向減息，獎勵加大對小微企業貸款的銀行。此外，山東省菏澤市取消限售闖關成功，廣州又放鬆公寓銷售對象限制，房地產這部強力機械雖未全面發力，但也開始熱身準備為2019年經濟作貢獻。
但要留意，過去3年中國個人按揭貸款餘額升了差不多1倍，由2015年底的13.1萬億元（人民幣，下同）激增至接近25萬億元。一方面支付首期令居民存款減少，淨存款已降至不足23萬億元，為2012年初以來最低，二來按揭貸款飈升又令負擔大增，估計有不少居民短期貸款是用於支付樓按，再考慮到現時中國樓價高企，要民眾再來一次大舉買房的救國行動，即使政策大轉向，居民財力也難以應付，內房股上升動力也開始減弱。
航空股急挫 通道底部見支持
筆者覺得整體大市、不同板塊多是上有頂、下有底，少數板塊如石油股仍下瀉。市場昨炒TMLF是減息，聯儲局剛加息，人民幣匯價曾跌破6.9水平，航空股應聲下跌。3隻航空股有跌破通道底部之勢，若再向下甚至回試10月低位，將是很好吸納良機。
[張笑衝 還看金蕉]
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