你遜喂：商品市場悄然起動
【專訊】2019年除了股票大幅反彈之外，商品市場亦有很多波動。石油是商品之中比較受注目的，但是今年基本金屬、貴重金屬以至煤其實不少都有出色的表現。金銀銅鐵鉑鈀鋅鎳全部上升，鈀鎳鋅鐵礦表現全都優於標指。金屬類商品的動作之所以活躍起來，原因是市場憧憬環球央行為
了刺激經濟，利率政策轉鴿，一方面刺激經濟復蘇，增加商品需求金屬需求；另一方面，信貸增加使貨幣貶值，商品有機會成為另一個保值的資產。此外，商品價格多年來失去了吸引力，商品公司的資本開支下降，生產量受到遏抑，使到供求關係有所改善。
金屬好友指環球交易所的金屬存貨由去年初下跌25%，Jefferies認為中國刺激經濟使原材料需求增加，環球礦務公司的資本開支400億美元，比5年前少了三分之一，都是利好金屬。不同金屬又有不同利好因素。
先說黃金供求。中央和私人持有黃金增幅已經高於首飾需求。私人持金大戶黃金交易所掛牌基金持有黃金數量在過去兩年上升，中央銀行在2018年增加買金，比2017年上升74%，是紀錄以來第二大數量。黃金蘊藏量下降則是利好的供應因素。白銀黃金比率處於歷史低位附近也吸引了買家。白銀實貨亦有需求。2018和2019年美國鷹揚銀幣全部售罄。是2017年以來最好交投，合共售出超過600萬銀幣。
憧憬經濟活動回升 黃銅受捧
黃銅是受不少投行建議買入的工業金屬。澳盛銀行看黃銅會上升至7000美元，原因是中國需求增加——中國政府刺激消費計劃會增加電力以及汽車需求，基本建設開始亦會增加，3個月目標價是6750美元。黃銅新的需求來自電動汽車，有些估計是黃銅需求會在2027年增加9倍。
中美貿易談判消息良好，使市場憧憬經濟活動回升，亦有助黃銅需求。供應方面，印度法院限制Vedanta擁有的冶煉廠復工，該治煉廠每日生產40萬噸黃銅（佔環球黃銅生產量2%）。印尼申批Freeport銅礦出口申請，大商品公司Glencore（嘉能可）表示會將剛果Mutanda銅礦產量減半。供應受阻，存貨又不足：倫敦金屬交易所黃銅渦輪存貨（on warrant inventory）跌48%至2005年以來最低水平。環球黃銅存貨只能應付13日需求，是一個紀錄低位。
市場估計今年鋅的產量增加，因此生產商希望治煉廠能夠吸納更多產品，可能會推高治煉價格至兩年高位。去年因為中國治煉廠障礙而導致鋅提煉品出現緊張，但今年鋅的原材料生產會增加6.5%，高於2018年的3.7%。
在供應量增加、治煉費提升的雙重壓力之下，高盛估計，鋅價將會下跌至每噸2200美元。不過，現在倫敦金屬交易所的鋅存貨不足一日的需求。根據美銀資料顯示，鋅的存貨也非常之低。倫敦交易所的黃銅和鋅存貨被少數大倉控制，可能醞釀挾倉情況。倫敦金屬交易所鋅存貨下跌8925噸，是2013年以來最大單日跌幅，存貨水平下跌至10年低位。中國今年的鋅需求也預期會上升，由去年的3.8%增加至10%，因為中國刺激基礎建設將會增加的鋅需求。鎳的中國存貨下跌至2015年以來最低水平，鋼鐵廠在農曆新年之後復工也加入買貨行列。
中國刺激基建 鋅需求上升
鈀今年升勢淩厲（+23%），升越1500美元，原因是供應嚴重不足，汽車減排廢氣設施又需要鈀，遂促使鈀價大升。鉑向來是鈀的姊妹金屬，但價格非常落後，又有南非鉑礦可能罷工的利好因素，使鉑有追落後的情況。
煤近日消息很多，大商品公司Glencore表示因為氣候改變因素，將會限制煤生產量。Glencore此舉其實是反映一個趨勢，不少商品公司以及財務機構說「不」。最少15家大銀行現在有不投資煤項目的政策，BHP及Anglo-American說煤有困難和其他項目競爭。
要留意商品永遠是周期產品，本文介紹的是看好的因素，當商品上升，大家都會側重了利好的因素，但當價格轉變的時候，利淡的因素又會冒出來。
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