政經頑石不低頭 - 石鏡泉 2019年3月18日
愈來愈多外資投行認為A股可在2019年領跑全球股市，對香港投資者而言，一方面是近水樓台，希望可先得月，但另一方面，A股雖在深圳河彼岸，但對手卻又是那麼遠。剛剛深交所做了個2018年的投資者狀況調查報告，憑此，可認識你的對手，知己知彼，才可免敗。
報告顯示，新一屆股民主要有以下特點︰
⑴資產配置和投資者結構方面︰2018年家庭股票投資佔比（25.6%）和帳戶平均資產量（44.5萬元）有所降低，持有公募基金比例（37.2%）增加，年輕投資者（30歲以下）入市依然踴躍（佔比56.2%）。
⑵知識水平方面︰整體水平持續提升（71.1分），各地區投資者水平差距縮小，但新入市投資者水平偏低（66.1分）。
⑶風險偏好方面︰風險規避型減少4%，風險中性型增加3.6%，新入市、年輕投資者中風險追求型佔比較平均水平分別高1.6%和5.2%，大戶投資者的風險偏好分化。
⑷投資理念與行為方面︰價值投資類投資者佔比繼續上升（28.6%），但非理性投資行為依然存在。
⑸盈虧對比方面︰虧損者與盈利者在投資理念方面未表現出明顯不同（38.8%和38.7%），盈利者執行價值投資理念更到位（61.2%和51.7%）。
⑹估值與預期方面︰認為目前股價偏低的投資者增多，對於2019年大盤走勢，投資者趨於謹慎。
⑺創業板改革備受期待，創業板投資者在帳戶平均資產量、知識水平、知權行權率方面均高於非創業板投資者。
⑻投資者保護舉措受認可，嚴格執行退市制度、建立違法失信「黑名單」制度和停復牌制度改革認可度最高。
⑼投資者對金融去槓桿等風險因素均有較高關注度，對於各風險因素的演變持有不同預期。
A股散戶趨年輕及知識型
2018年，受訪者投入到股票中的資產佔家庭總流動資產的25.6%，較上年降低2.4個百分點；證券帳戶平均資產量為44.5萬元（人民幣，下同），較上年減少9.4萬元；受訪者中持有公募基金比例為37.2%，較上年增加3.5個百分點。
2018年新入市投資者依然以年輕投資者為主，30歲以下投資者佔比56.2%，新入市投資者平均年齡31歲。
近年來，投資者投資知識水平提升明顯。2014年受訪者投資知識測試平均得分為57.6分，逐年提升至2018年的71.1分。
從投資者差異看，2018年新入市投資者得分較受訪者平均水平低5分。從地區差異看，各地區水平差距正逐漸減少，地區間最高分與最低分的分差，從2014年的6.2分縮小至2018年的3.2分。
知識就是力量，今時A股的散戶趨向年輕化、知識型。這跟10年前的A股股民是有很大的分別，當你的對手都用上電腦時，你還停留在算盤？這些新一代A股投資者，他們的風險偏好為何？
2018年投資者風險偏好總體構成上，風險規避型佔比43.1%，較上年減少4個百分點；風險中性型佔比32.2%，較上年增加3.6個百分點；風險追求型佔比24.7%，與上年基本持平。
從不同投資者類型看，新入市投資者、25歲以下的年輕投資者中，風險追求型佔比較總體平均水平分別高出1.6和5.2個百分點。500萬以上的大戶投資者風險偏好分化明顯，風險追求型與風險規避型佔比較總體平均水平分別高出8.2個百分點和2個百分點。
對比分析虧損者與盈利者的客觀差異發現，雙方並未在知識水平或投資理念方面表現出明顯不同，但在交易行為上存在明顯差異。例如，虧損者和盈利者中具有止損意識的投資者佔比幾乎相等，分別為38.8%和38.7%。
在實際執行方面，盈利者中61.2%明確執行了止損策略，高出虧損者9.5個百分點。虧損者和盈利者中認可長期價值投資理念的佔比基本持平，但平時閱讀上市公司公告和金融機構研報的比例，盈利者較虧損者分別高出8.8和5.1個百分點。
此外，交易執行中盈利者發生頻繁交易和處置效應的比例較虧損者分別低4.4和9.4個百分點。
2018年，價值投資類投資者佔比繼續上升至28.6%，趨勢類和短線交易類分別佔比25.9%和19%。
非理性投資行為仍然普遍
新一代的A股投資者會衰甚麼？
非理性投資行為依然較為普遍，特別表現為以下方面︰交易頻率過高，1周內交易若幹次的投資者佔比達46.4%；1個月內交易1至2次的佔比31.9%；1季度以上才交易超過1次的佔比21.7%。不重視交易止損，45.3%的投資者幾乎不使用止損策略。此外，熟悉偏好（「投資自己買過的股票比其他股票更容易賺錢」）、過度自信和處置效應（「我總是拿不住盈利股票而長期持有虧損股票」）的發生率分別達到57.6%、43.8%和39%。
看來在投資界中，最大的敵人是自己，似乎是古今中外未可擺脫的心魔。
2018年已逝，這批A股投資者對2019年的市道怎看？
對於2019年大盤走勢，投資者預期總體趨於謹慎。調查顯示，37.5%的投資者傾向樂觀，較上年減少1.5個百分點；47%的投資者持中性態度，較上年減少4.1個百分點；15.5%的投資者表示悲觀，較上年增加5.6個百分點。
關於創業板改革，投資者對「允許同股不同權企業上市」、「允許未盈利企業上市」、「放寬適當性要求」、「實行註冊制」和「放寬再融資要求」均有較高期待，支持率分別為︰54.8%、54.3%、52.6%、52.4%和48.1%。
調查顯示，創業板投資者帳戶平均資產量為52.9萬元，遠高於非創業板的33.1萬元；投資知識平均得分為72.7分，高出非創業板投資者3.8分；股東權利意識更強，知權比例和行權比例分別為41.3%和19.1%，分別高出非創業板投資者7.7和2.6個百分點。
對於監管機構2018年推出的多項投資者保護舉措，逾半數投資者表示認可。其中，投資者認可度最高的3項舉措依次為「嚴格退市制度」（55.7%）、「建立違法失信『黑名單』制度」（55.4%）和「實施股票停復牌制度改革」（55.1%）。
最關注去槓桿及幣策調整
對於可能影響股市運行的風險因素，投資者關注度依次為︰金融去槓桿（67.3%）、貨幣財政政策調整（65.7%）、上市公司股票質押（65.5%）、上市公司整體業績表現（63.7%）、中美貿易摩擦（63.6%）、上市公司商譽減值（60.9%）、美儲局加息進程（60.2%）和宏觀經濟形勢（56.8%）。
對於各風險因素的演變，投資者持不同預期，認為「上市公司商譽減值」、「上市公司股票質押」和「美儲局加息」將對市場產生消極影響；認為「貨幣財政政策調整」、「中美貿易摩擦」、「金融去槓桿」和「宏觀經濟形勢」將產生積極變化。
對於外圍影響因素，A股投資者與港股投資者的關注點是差不多的，但至於對國內投資者的關注點就大不同了，原因？
香港投資者對A股的市場與影響A股市場的政策，認識不多，而這就是香港投資者在A股市場中的盲點。
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