八十後投機客 - 灝昇 2019年10月5日
【八十後投機客】泡沫理論仍適合嗎？ - 灝昇
美股10年牛市，估值長期偏貴，令不少長倉基金經常因為一些風吹草動就坐唔住，急急腳走人。 資料圖片 適中字型 較大字型
9月下旬開始，美國市底已經唔強，加上貨幣政策無甚驚喜，市場又再重提環球經濟衰退的風險，使各市場踏入陰乾市。
不知看倌有否發現，過去十年間，時不時就重提經濟衰退，但市場往往沒有出現如08、09年金融海嘯的斷崖式下跌，更多的是不時出現陰乾式跌市。根據C.Kindleberger等人的泡沫理論框架，股市經歷正常泡沫會有五個階段：1）出現投資主題；2）創造信貸；3）市場極度興奮情緒；4）資金臨界狀態/財務困境；5）資金逃離。
在這個模型下，過往10年間我們甚少在股市中見到投資主題引發出信貸創造的機會，反而更多的是因為QE創造了信貸，而又未知道何時會去關水喉，迫使資金要投資到REITS、現金流穩定的股份之上。但由此推動的資產價格上漲是緩慢，極難出現市場極度興奮，造就以往大牛市般急升。
所以過去10年市場反而是按1）央行創造信貸；2）資金被迫找尋投資主題；3）資金逃離的次序去做，結果造就資金預備隨時還錢，一窩蜂湧去美國，美股10年牛市，估值長期偏貴，令不少長倉基金經常因為一些風吹草動就坐唔住，急急腳走人。
由此可見，過往的泡沫理論在當今被扭曲的貨幣政策下難以套用，經濟可能未能出現興奮狀況就已經步入衰退。同樣，如果央行進行一些永久性的放寬措施，亦可能造成市場的瘋狂。現在唯一還有底牌的只有聯儲局，但聯儲局亦估唔到自己的下一步，當下還是摸著石頭過河吧。
灝昇
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