《真知灼見－溫灼培》日圓１００大關能闖嗎？
《真知灼見－溫灼培》日圓１００大關能闖嗎？
《真知灼見》過去３０年，由１９９０年至今。每當日圓攀至１００兌１美元，均會遇上一
個無形的上升阻力。當中有８次觸及此水平，有６次日圓隨後便逐步轉弱。當然，也不是說在這
３０年期間日圓未有升越１０
０這位置。事實上，在１９９５年，以及在２００８至２０１３年
期間，日圓便曾顯著升越１００位置；當中尤以在２００８至２０１３年期間，日圓更最高見約
７６兌１美元。２００８至２０１３年期間，剛巧全球遇上金融海嘯及隨後的歐債危機。當市場
對全球第一及第二大貨幣不信任，便只能把資金停泊在第三大貨幣日圓。所以當年日圓強是有其
原因。再回看遠一些的１９９５年，當年日本發生神戶大地震，大量日資從海外掉回日本，使日
圓大幅走強，並最高見７９﹒７０兌１美元。
回顧了過去３０年歷史後，今天日圓又再考驗１００兌１美元水平，現在我們要問的問題是
，１００是否一個吸引水平對日圓作拋售，還是要繼續於１００水平看強日圓？筆者會建議看淡
日圓。
＊三個原因＊
今次日圓上升，很大程度上是受惠於新冠狀病毒疫情，推低了環球經濟及股市，驅使資金轉
返日圓避險所致，但疫情終有過去一天。再者，按現在情況觀察，東京奧運將很大機會不能如期
於７月舉行；這會使日本經濟損失慘重，限制日圓升勢，甚至對日圓帶來拖累。此外，美債息的
下跌，與同年期日本債息拉近，是一個支撐近期日圓強的重要因素（註：日圓向以對息差變化最
為敏感）；但因應本周美國具指標性１０年債息已一度回落到０﹒３１８０％水平，相信有關因
素已充分反映在現今日圓匯價身上。回憶於金融海嘯期間，美國聯邦儲備基金息率最低也只見０
％－０﹒２５％範圍；倘歷史重複，美息是次再減料也不會低於０﹒２５％，這樣美國１０年債
息跌至近０﹒３％實在也已差不多。美１０年債息跌幅有限，會減弱日圓往後上升能力。
＊嚴重超買＊
最後，技術上，日圓已是嚴重超買。１４天及１４周相對強弱指數通通顯示超買。所以，日
圓如見１００兌１美元水平，建議能承受風險的投資者可考慮沽出日圓，待東奧是否宣布取消。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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