《缸邊隨筆－石鏡泉》美股好淡看兩點
《缸邊隨筆－石鏡泉》美股好淡看兩點
《缸邊隨筆》上周五（１９日）是美股的四巫日，即期指、期權、股指、股權的結算日。上
周五的未平倉合約有１﹒８兆美元，是非１２月四巫日結以來的第三大待結量。當日沒有大波動
，是因大家都預期了，但這並不代表這個１﹒８
兆美元的壓力可以解除。尚有下文。
為甚麼有１﹒８兆衍生工具未平倉合約？這是因為散戶和對沖基金都紮了進股市。美股今年
３月下跌，但就幸得散戶全力把這美股買回上來。
Ｇｏｌｄｍａｎ Ｐｒｉｍｅ出了報告，指過去５天，市場偏好風險行為，是自今年３月以
來最高的，美股的好倉買盤略高於淡倉，歐洲則以淡倉為主，但ＭＳＣＩ Ｗｏｒｌｄ（即包括
港、中、亞洲市）的買貨水平，至今仍是處全年偏低水平，這即是如市場風向一轉，ＭＳＣＩ
Ｗｏｒｌｄ是有「上升」空間。
四巫日後，美股後市（也會扯到環球股市）怎走向？
野村認為要看ＣＴＡ基金的取向，ＣＴＡ，是以動量趨向買賣為主，Ｍｏｍｅｎｔｕｍ
Ｔｒａｄｉｎｇ，故是可好可淡。
如按股票價值言，美股今時真是太高，有不少泡沫，光以增長模式投資計，美股今時真要跌
到四腳朝天。這個怎計出來，不用問，問了也不會識。簡單言，股票價值是看增長前景，今時的
增長前景係人都知差、差、差。有些經濟學家估，起碼要到２０２３年才能見增長
，有些更謂無得好、要衰退、大蕭條，但股市就不跌反升，這個增長與股價的不合理差距愈拉愈
大，到有朝一日，投資者醒覺，就一定會來次股災。
不過，散戶買股的熱情跟戀人的愛情是一樣地盲目，會因誤會而結合（買上），因了解而分
開（股災）。在股夢、愛情夢未醒時，任何抗拒這股夢、愛情夢的力量，都是螳臂擋車的。上周
筆者有文：「盲拳打死老師傅」講的也是這個。
為甚麼說今時的美國散戶是盲目的？
（１）華爾街大行知道用２０２１年的公司盈利來撐股是不成立的，就用到２０２２年的公
司盈利來撐股價，明年撐不了，要用後年的，不是風水佬講古？但散戶受落。
（２）投資者連破產股如Ｈｅｒｔｚ也敢買，不合理嘛！
（３）公司狂發債來使公司的現金流好看些，債是財富？慘得過有人認為ＯＫ。
（４）市場交投量不多，便容易谷起個價，交投量不足之另一原因是有錢者不買，有貨者不
賣。
（５）投資者太有信心看升。
（６）散戶太瘋狂。
（７）疫情未過，經濟未好，但投資者已對盈利前景看得很樂觀。
＊看實標普２００線＊
七大原因，個個真確，但奉勸你不買也不要沽空，因為有一路大軍的錢可能殺入市。這路大
軍是ＣＴＡ基金的資金。今年３月市跌，ＣＴＡ的資金泊了在債市，今時個市不跌，債息又很低
，再不作為，今年便無面目（利潤）見投資者，所以近日就開始沽債而買股。這個買股的胃口可
以很大。
怎知ＣＴＡ基金買股的胃口大不大？看美１０年債息，如ＣＴＡ基金沽債多，１０年債息的
息口便升，如升向０﹒８％、０﹒９％，即是這沽債買股浪持續有來，但如美１０年債息跌回去
０﹒６％、０﹒５％水平，即是ＣＴＡ基金不買股，改回去買債，美股沒有了錢來推廣，自然要
回調。
自２００５年以來ＣＴＡ基金如一旦啟動買股是會有個譜的，可以好三、四個月左右。
有謂萬種行情歸於市，只要標普５００一直企於２００天平均線上，美股隻吹氣牛就未爆得
，但如一旦標普回下於２００天平均線下，就……。今年３月，標普５００一下穿２００天平均
線，就有版你睇。
今時標普５００距其２００天平均？約２﹒９％，唔覺意，一天跌你１％，三天就可以速步
到達可能爆破點。
當然，美股標普５００一旦下穿其２００天平均線，你也不用急撲入去沽空，因為美儲局仍
有入市買股這一招會出，那時美股就會由泡沫到幾乎爆破，又再到泡沫，但這隻牛可以吹多久？
看多個因素，稍後談，今時看住：
（１）美１０年國債息，０﹒８％，股安；０﹒６％，股危，
（２）標普２００天平均線，今時在３０１８。《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思。筆者會因應市況而買賣。）
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