財金解碼本報記者 - 特朗普2.0 金融股穩中求勝 | 財金解碼
美國總統特朗普正式再度入主白宮，展開為期4年的「特朗普2.0」任期。市場預期其新關稅措施，將加劇環球市場波動，其中針對中國的舉措料更為猛烈，或將持續壓制中港資本市場表現。部署上，關稅風險升溫，宜泊入高息股以增強防守。近日
，港股於農曆新年前的政策空窗期下表現呆滯，但高派息的金融股中銀行股表現維持優於大市，反映資金預期市況波動加劇下，傾向泊入金融板塊以求穩。當中，內銀股普遍息率具6厘以上，加上近日內地公布貸款數據回穩，及個股發布不俗去年業績，料可續推動板塊受捧，為財息兼收之選。此外，港交所（388）料受新股氣氛回暖及港股今年反彈空間獲看好，於金融股中亦值博。記者 蘇子進
上周，特朗普於旗下社交媒體提出，擬就任總統當天便成立「對外稅務局」，以專門負責徵收進口關稅；另有外媒報道指，其經濟團隊正研究逐月緩慢提高約2%至5%關稅，以漸進方式增加談判籌碼。相關消息顯示，特朗普已似預備好於新一輪任期中，隨時揮動其「關稅大棒」，除為中美關係發展添上不明朗，全球多國料亦受針對，為環球股市添上陰霾；況且，港股剛經歷6連跌的頹勢，部署上實未宜進取，可考慮先提升金融股配置，以增強防守。
內銀股近日明顯跑贏大市
金融板塊中，內銀股近日表現明顯優於大市，四大行於本月中期息除淨後，股價維持於高位徘徊。相信除因港股踏入2025年市況偏弱，加上特朗普將上任風險，導致資金轉為保守外，內銀基本面亦具支持因素。政策消息上，人行於月初召開2025年工作會議，提及會擇機降準降息。人行以往多次於春節前就流動性缺口而降準，近日官媒報道指相關動作料持續，相信有利內銀股氣氛。此外，財政部去年底明確指出，將通過發行特別國債支持大型銀行補充資本，而近日人行提出將進一步降低銀行整體的負債成本，緩解銀行淨息差壓力，預期有關措施將可助行業於讓利實體經濟的壓力下，仍維持健康增長。
行業方面，內地近年經濟疲弱，拖累整體融資狀況。不過，按人行數據，2024年新增人民幣貸款18.09萬億元人民幣，優於預期的17.87萬億元人民幣；全年社會融資規模雖遜2023年，但仍增長32.26萬億元人民幣，升幅8%。個股方面，招行（3968）及信行（998）先後公布業績快報，料去年分別多賺1.22%及2.33%，市場反應正面下亦支持內銀股走勢續強。
港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀提到，招行及信行去年盈利錄單位數增長，市場在預期較低下反應不俗。整體上，內銀估值偏低，市場預期行業利潤不會快速增長，惟國家貨幣政策雖寬鬆，但政策推動降低行業負債成本，利好內銀於差異化下息率受保障，有助淨息差收入，另人行的新互換便利工具亦利好行業賺取息差。選股上，內銀股具普遍具逾6厘息的吸引力，以息口角度會推薦建行（939）。
香港股票分析師協會副主席郭思治表示，內銀股現市盈率約4至5倍，息率達6至8厘，走勢步伐雖較慢，但部署中線風險有限，選股上傾向四大行，因商業銀行要面對內地營商環境欠佳，其中亦首選於恒指佔比5.2%的建行，指若大市向好，該股走勢料亮麗。
此外，郭思治亦持續看好滙控（005），提出其每季均有回購，在季度回購30億美元支持下走勢硬淨，預期外圍減息放慢致其基本面不變，可維持息差優勢，籲分注慢慢吸。郭家耀指國際銀行股中滙控及渣打（2888）均可留意，後者息率雖偏低，但集團強調股價現低過帳面值，會透過回購提升股東回報率，相信對股價正面。
其他金融股方面，專家對證券相關及保險股均較保守。郭思治指內地券商股因A股低迷表現被動，散戶亦較難於股市中把握獲利機會，仍要等大氣候推動。郭家耀則認為，板塊投機味濃，資本市場不活躍下資金偏向審慎，影響行業收入。相對上，於港股具壟斷地位的港交所則可小注，因若大市重新向好推動交投，該股可為升市先頭部隊，但要有心理準備非短線持股，策略上可見利好政策再加注。郭思治則指港交所可小注「守門口」，但提出其估值不平及息率不高，近期不少新股亦破發，但指其股價具靈活性，如大市起動，310元至320元水平可較易觸及。
專家：保險股暫宜觀望
至於保險股現受制內地經濟及資本市場環境，專家指暫宜觀望，但以股論股，郭思治提出財險（2328）於行業中較有優勢，因汽車必須購買第三者保險，而天災後財產險企亦會上調保費，故板塊中財險走勢相對壽險股硬淨，惟不屬他大力推介之列。其他壽險股中，則會較留意業務多元的平保（2318）。
滙控逢低收集贏面高
滙豐控股（005）踏入2025年股價越升越有，上周五一度高見78元的逾6年高，3個月計已累漲14.2%，明顯優於大市。不過，現上行走勢下，該股預測市盈率僅約8倍，息率則具6厘以上，均屬吸引水平。基本面上，特朗普上台為集團提供多項正面利好，包括政策的不確定性推動資金泊入具防守力的股份、美國減息步伐或因輸入性通脹而放緩，有利息差收入，以及金融業規管放寬有利業務增長等。此外，美國銀行股近日公布去年業績均強勁，預期具國際性的滙控去年業務亦可隨同業具一定增長，部署上逢低收集贏面高。
星展指出，滙控作為環球銀行，與其他本地或地區性的港銀相比，更能應付不明朗因素，料集團將可如期達成其有形股本回報率（RoTE）達中雙位數的目標，預期2025/2026財年的RoTE約為14%；在穩健的資本狀況及可持續的ROTE支持下，料集團將維持強勁的股東回報，成為主要催化因素，重申「買入」評級，目標價由75.5元升至84.2元。
建行息率冠四大內銀
建設銀行（939）現息率逾7厘，於四大行中屬最高水平，加上主要內銀股響應國家提升股東回報、加大分紅倡議，於2024年開始派發中期股息，推使內銀板塊於上月起受惠中期息除淨臨近、加上大市利好欠奉而受追捧。建行股價曾上衝至3年高6.52元。經本月初除淨後，走勢一度隨市況下沉，但回調至150天線（5.82元）見支持，股價再築起升軌後，重返去年底的高位徘徊。在「特朗普2.0」的政治風險下，預期高息「中特估」今年仍會為資金追捧主題，以建行現較高的防守力，相信股價可續上探空間。
大摩稱，2025年內銀淨息差面臨的下滑壓力將顯著紓緩，該行指人行在2024年第三季貨幣政策報告中提到，進一步減息的潛力將受到內銀淨息差和外匯利率的限制；預測2025年淨息差僅小幅下跌，主要由於2024年LRP重新定價和按揭貸款利率削減的剩餘影響，板塊中提出建行具約7厘高股息率的國有內銀H股，將是安全選擇，予「增持」評級，及目標價7.1元。
招行可考慮適注吸
招商銀行（3968）經過近年調整，現息率已升至5厘以上，其業績受困內地經濟面對重重挑戰而增長放慢，但想對上息率的防守力有所提升，加上剛交出的業績快報獲市場普遍收貨，資金重新關注亦有助近期動力提升，或可助其重拾以往於內銀股中較佳的動能，可考慮適注吸。
招行公布2024年度業績快報，期內營收3375.37億元（人民幣，下同)，按年降0.47%，趨勢明顯改善。歸屬股東淨利潤1483.91億元，按年增加17.89億元，增幅1.22%。
瑞銀指，招行去年第四季淨利潤按年增長加速至7.6%，相對於去年首9個月按年跌0.6%，主要由於季內收入增長強勁，按年升7.6%，相對於首9個月按年跌2.9%。上季淨利息收入按年轉升3%，扭轉之前按年下跌的趨勢；非利息收入按年顯著增長16.6%，相對於首9個月按年跌2.6%，料招行今年貸款增長按年加速，予H股「買入」評級，目標價45.5港元。
財險盈利能力獲看好
近日有指內地人身險預定利率上限將大幅下調，拖累保險產品吸引力下降，或影響行業年初「開門紅」旺季的銷售表現，致內險板塊受壓。不過，中國財險（2328）主打的財險產品與壽險同業有別，助其走勢維持反覆橫行，表現較同業穩健。公司日前公布，去年全年原保險保費收入5380.55億元人民幣，按年增4.3%。其中，車險保費收入增4.1%；意外傷害及健康險保費收入增加9.7%；農險保費收入按年減少5.7%，業務表現大致穩健，加上其預測市盈率僅10倍，息率亦有4厘以上，或吸引資金炒「中特估」概念，不妨多望兩眼。
滙證指出，預計內險股2025年新業務價值增長6%至9%，當中預期長遠中國財險行業的競爭形勢將十分樂觀，而隨著新能源汽車市場的發展，料財險將持續錄得強勁的盈利能力，由於穩健的資產負債表及償付能力，公司亦有能力提高股息支付率，目標價看13.4元，評級「買入」。
港交所具值博空間
港股表現疲弱，港交所（388）股價走勢亦一浪低於一浪。近期大市表現較為乏善可陳，獨新股市場較能吸引市場眼球，其中包括布魯可（325）公開發售獲近6000倍認購，首日掛牌曾走高81%以上，反映資金在主題充分下，仍會選擇港股進行炒作。近日，財政司司長陳茂波透露現有100宗IPO正排隊上市，加上內地電池巨頭寧德時代表示目標今年上半年在港上市，料將有利港股後市氣氛，港交所現水平具值博空間，不妨小注。
大華繼顯指，基於日均成交額表現強勁及投資收益淨額穩健，預期港交所去年第四季純利按年增長43.2%，目前估值或未充分反映高企的日均成交額水平，維持「買入」評級，目標價看352元。
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