《大行報告》高盛：港鐵(00066.HK)新調整票價機制落實 消除市場疑慮
2013-04-17 11:03:39
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高盛表示，港鐵(00066.HK)於昨日(16日)收市後公布可加可減機制(FAM)的審查結果，當中公式內生產力因素「t」，由原先固定的0.1%改至今年的0.6%，是取決於與毛利率相關的公式，令是次加價2.7%；港鐵將引入更多票價優惠，以確保維持基本利潤和服務質素；以及新的FAM將採取考慮到市民的負擔能力，加幅不能超過家庭收入中位數的按年增長。
高盛估計，生產力因素由0.1%提升至0.6%將會影響其7000萬元的票價收入，換算成資產淨值每股0.2元，若加權平均資本成本貼現8%。票價優惠將於2013-2014年額外耗資2.19億元，將可完全被7.8億元的車費收入增長所抵銷，有關車費收入增加主要受到票價及乘客增長分別升2.7%及2.6%所帶動。該行又指，雖然不能排除持續的政治壓力對港鐵在未來推出更多的優惠可能，但認為FAM應有助解決問題，例如乘客的負擔能力和服務中斷等。
高盛認為，股票估值合理，今年的資產淨值折讓14%，企業價值對總現金投資為0.95倍，與中週期預測大致相符。撇除地產業務資產淨值35%的拆讓，鐵路業務的企業對EBITDA將為10.7倍，在區域中同業輕微溢價。該行對集團評級維持「中性」，微調2013-15年的每股盈測，目標價由32元下降至31.8元。(ji/c)
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