即市新聞
17/04/2013 09:47
《投資智慧－鄧聲興》金價急跌對金舖股弊多於利
《投資智慧》金價急跌，現貨金跌穿每盎司１４００美元關口，跌近１３００美元水平，主
要是受塞浦路斯沽售黃金儲備消息影響，加上投資者傾向持美元作避險多於持有黃金，令沽壓加
劇。金價下跌對金舖股的毛利有負面影響；但另一方面金價下跌有利銷售上升，惟銷售上升是否
可抵銷金價下跌的影響，需要計及公司的對沖政策、庫存數目等因素，不過由於金價由２０１１
年起企穩在１５００美元以上，金舖股早前買入的存貨價格較高，因此今次金價急跌對金舖估計
是弊多於利。
金價下跌，吸引顧客買金條及金粒等保值產品，部分金舖指產品供不應求，不過，由於這類
產品毛利率較低，因此預期金舖的營業額可能被帶動，但毛利率會受挫，部分黃金產品毛利可能
會跌至負數。另一方面，金舖股亦會有黃金庫存，當金價下跌時，庫存會即時減值，對盈利亦會
構成影響。
＊對沖策略成關鍵＊
至於對沖黃金庫存方面，金舖股主要透過黃金借貸及黃金遠期合約來對沖金價。金舖股中，
六福(００５９０)的黃金對沖比率較低，只有約２５％；而周大福(０１９２９)的黃金對沖
比率為７０％，今次金價下跌相對的影響要看整體對沖策略而定。不過，就最近數月的營運情況
來看，六福在中港兩地的銷售增速從低位回復得較快。《ＡＭＴＤ證券業務部總經理鄧聲興》
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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