立論：醫藥股中長線堪憧憬 - 林少陽
■車馮升任主席的四環醫藥，在周一跌市中仍能急升近5%收市。資料圖片
港股本周一急挫，成為股份強弱的試金石。當日恒指在大成交之下急跌473點，總值886億元股份易手，這批貨究竟落入強者還是弱者之手，將成為後市強弱的指標。
當日大市即使下跌，強勢板塊仍維持強勢，當中包括賭業股、環保股、科技股及醫藥股。
若以單日表現計，最為強勢的是較少傳媒提及的醫藥股，四環醫藥(460)及石藥集團(1093)見過即市低位之後倒升收市，前者急升近5%，後者亦升近2%，即使個別不見經傳的半新股，亦較即市低位反彈逾5%至8%。
短線升幅大有批股風險
昨日港股在低位喘定，多隻醫藥股已重返或升近歷史高位。按目前的平均價格計算，醫藥股的估值只是輕微低於2011年初對上一次高峯值。對上一次醫藥股要調整兩年，股價才重返前高位，但當時是因為行業出現嚴重的政策打壓，擾亂了藥企的新藥銷售，同時大幅推高了藥企的分銷成本。
令人諷刺的是，政策的原意是壓縮中間人的收費，以及減低消費者的醫療開支，結果是藥費在過去幾年沒怎麼減，但藥企的分銷成本則大升，而分銷成本急升，從事醫藥分銷的從業員，對這些開銷最終去了哪裏都心知肚明。究竟是否人民父母官最終想要見到的現象，還是政府幹預政策的後遺「政」？
過去一年，雖然我亦偶然聽到監管部門打貪的消息，同時不同省份的藥物招標限價的情況仍然持續，但打擊非法營銷主要針對的對象是跨國公司，這對本地藥企或者是變相的政策扶持。
科技股競爭劇烈存隱憂
從宏觀的分析角度看，隨著內地的人口持續老化，以及國民平均收入的持續上升，加上內地奇特的銷售渠道，令外資難以輕易進入，中國醫護業的中長遠前景確實是值得看好。唯一值得讀者留意的是，過去一年多隻藥企每升一段之後，都見相關主要股東配售舊股套現，反映市場內幕人士，其實認為即使在去年較低位水平，藥企的股價已值得套現，現時他們的估值較對上幾次配售又再高出很多，配股的風險正在增加。配股為甚麼是風險？因為供應增加了，假如需求不變，價格便會掉頭向下。
當然，增加的供應，若有上升需求配合，甚至需求增長大過供應，藥企的估值或仍有再升空間，只是現在才入市的投資者，必須冒更高的投資風險。
除醫藥股外，博彩、科技及清潔能源類股份，在最近的調整亦保持強勁表現。在眾多強勢股中，科技股的競爭正在加劇，看來行業盈利增長或有放緩甚至逆轉的風險，似乎是投資風險最高的行業。博彩股部份是基於今年是世界盃年，部份則是基於澳門博彩業的持續興旺，帶動了相關股份的估值持續上調，這類股份的估值已處於歷史高位，估值見頂風險比醫藥股為高，但看來暫時仍低於科技股。
考慮到去年太陽能及風電行業才剛剛見底回升，清潔能源行業或者仍然只是處於行業復蘇周期的初中期階段，相對投資風險可能是眾多現行強勢行業中最低。
註：作者客戶持有石藥集團(1093)股份
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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