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通脹低企 談何退市 Written by 王冠一
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Published: 05 February 2014
Created: 05 February 2014
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耶倫剛於周一宣誓就任聯儲局主席，聯儲局未來會否繼續退市，甚至何時開始加息，都是市場關注的重點。眾所周知，儲局退市要視乎「雙重使命」：促進就業和維持物價穩定。雖說失業率已回落至6.7%水平，但在即發佈的失業率達至6.5%的目標，亦不無可能。當然，失業率不是就業市場唯一指標，還有就業不足、收入等社會問題，尚待耶倫解畫。
無論日本、歐元區，都在面對通縮危機，美國的低通脹情況同樣備受關注。隨著就業市場改善，大眾焦點逐漸轉為－－「通脹何時達標至2%？」。聯儲局早前預計，今年消費物價指數(CPI)將由1.4%上升至1.6%。換言之，今年仍未能達標。
影響通脹上落的因素有四：
第一，能源價格。去年12月美國的通脹按月上升0.3%，主要是能源價格帶動所致。加上，美國近月持續受暴風雪吹襲，對能源需求增加因而刺激油價上升。不過，這只是短期現象。
第二，大宗商品價格。對通脹預期來說，國際大宗商品價格持續走軟，尤其是新興國鋼鐵、銅等商品均供過於求，美企陸續越洋採購以節省成本。例如美國已經增加來自中國、巴西的鋼鐵，對美國本土鋼鐵出廠價造成衝擊。原材料價格愈來愈低，工業品出廠價下調，廠商出廠價自然有議價的空間。
第三，美國人的工資原地踏步。就連美國總統奧巴馬也呼籲國會要上調最低工資。美國工人難以持續只拿儲蓄消費。同時，願意投資的企業不多。企業寧願保留資金作股份回購，又減少包括機械、人力等投資。
第四，聯儲局量寬的錢沒能走進大街。意即儲局多次的量寬措施所印的銀紙，只在金融體系內流轉，並無進入零售、消費層面。針無兩頭利，既然無造成惡性通脹，也無助推高通脹。
因此，聯儲局的通脹目標久未達成，更可預期短期內美國通脹水平仍會維持低位，甚至再度回落。分析預計，第一季消費物價指數將按年增加1.3%，但以個人消費支出平減指數(PCE)來計算的話，是1%增幅也沒有。
事實上，在競爭激烈和需求減少的情況下，近期公布業績的標普500成份股中，不少在成績表上印著「減價促銷」等字眼，情況確實令人擔憂。在過去三個月都有減價促銷的企業包括：通用電器(GE)、家庭用品生產商金百利克拉克(Kimberly Clark)、皇家加勒比國際遊輪(Royal Caribbean Cruises)，甚至連星巴克也要賣平價咖啡套裝，麥當勞亦為了增加市場佔有率推出特價套餐。由此可見，由家電、旅遊、飲食業都要以割價來刺激銷情。
減價潮會延續至今年嗎？試想像，當市民抱有明天購物會更化算的想法，自然不會即時消費。惡性循環下，物價又怎會上調呢？
目前大約已有近半的標普500企業公佈了業績，路透社預測美國企業去年平均收入只有0.9%的增長。導致低收入增長的其中一個原因是，以減價來增加銷售的策略，不單拖低毛利和收入，還拖累了上遊供應商的盈利。一旦美國企業收入真的持續下跌，美國經濟又談何復蘇？耶倫又談何退市？
耶倫要退市的話，就必須符合以下條件：失業率跌至6.5%或以下、通脹2%或以上，還要加上就業不足率下降以及長期失業人數減少等條件。故在3月中聯儲局下次議息之時，就是耶倫表態兼展現功架的機會，值得期待。
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