立論：上落市未變逢高要減持
■本月港股策略，應該是逢高減持重磅指數成份股。
港股已接連反彈近一個月，現在投資者終於知道是甚麼原因：上周末中國採購經理指數(PMI)重上盛衰分界線之上，人民銀行不再收緊銀根，本港樓市交投轉活，內地多個城市放寬限購令，以上全部都對港股後市有正面幫助。
由於目前投資者情緒仍偏淡，不排除月初港股將持續反彈，可是踏入月中，投資者或有需要提高警覺，以防這個炎夏遇上金融市場冷鋒。
市場信心仍未恢復
即使5月恒指及H指按月分別升4.3%及4.8%，港股升勢仍頗集中於避險類的公用股、基建股、房託股，以及受惠於美國長債利率穩步回落的本港地產股，指數以外的股份則暗湧處處。
舉例說，上月急跌的熱門股，包括宣佈延遲推出高端SUV型號H8的長城汽車(2333)，按月跌逾9%；主席預期今年盈利將倒退的德昌電機(179)，按月跌9%；大股東上周剛完成配股的石藥(1093)，按月跌5%，以及受累於香港可能限制「自由行」人數的莎莎(178)，更按月急跌19%。故即使上月藍籌股持續反彈，偶一不慎仍會錄得巨額虧損。
從好處想，5月港股反彈，顯示投資者信心仍極之脆弱，入市資金其實並不足夠，旁觀者為數甚多，反映潛在買家的數量，其實遠比潛在沽家的數量大，加上上周末熊證再度充斥市場，今個月上旬，港股仍有機會出現一次更全面的升市，待更多投資者不敢看淡後市後，才出現另一個調整周期。
踏入6月下旬，投資者或有需要提高警覺，因為最近談及的利好因素，未必能長久持續。就以內地多個城市政府提出的「限降令」(限制樓價下跌)為例，是極端危險的人為手段，只會將內地樓市偏高的情況人為地維持下去，一旦未來樓價回落，所造成的損傷將更大。
地產商散貨露端倪
另一方面，中國PMI數據向有由第二季轉好的周期性現象，這將持續至第三季尾，但反彈不過是周期性的回升，未必顯示中國經濟真正出現明顯復蘇。
另外，在本港出現小陽春的同時，多間大型地產商為求盡快出貨，新樓定價全部極之克制，反映他們對樓市後市信心並不充足。他們當然可以睇錯市，但是發展商掌握的資訊，比一般小業主多，他們求量不求價的心態，或顯示樓市在消化完過去兩年累積的購買力後，或將無以為繼。
基於上述分析，預期這個月港股指數，仍然是為衍生工具對賭服務，其表現未必真實反映持續的資金流向。
年初至今，中港股市仍以資金流出為主，要扭轉上述形勢，有待最近一波的中國經濟改革出現見效苗頭。現時距離這個轉角位，可能仍然有一段時間。
總括而言，港股仍處大型上落市，投資者宜於壞消息盡出時入市，市況向好時減磅。
這個月的港股，除非有突發的重大利好消息刺激，否則策略上應該是逢高減持作為衍生工具對賭籌碼的重磅指數成份股。然而，個別股份的消息或比指數表現更加重要，任何優質個股的短暫利淡消息，或會成為中長線投資的撈底機會。
(筆者客戶持有長城汽車、德昌電機及石藥)
林少陽
以立投資董事總經理
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