長和集團追得過？
被譽為「世紀大交易」的長和系重組公佈後，兩股份的股價便即時在美國ADR市場急升10%，而在本港周一開市後，長和系兩隻股份的升幅更分別曾超過20%及17%，反映出投資者對今次的重組計劃非常正面及樂觀，貫徹股東對「李超人」進行的信心投票。而筆者在過去一個周末中，曾收過不少的傳媒查詢筆者對長和系進行重組的看法，而且更透過傳媒朋友的口中，大概知道市場如何的去解讀今次長和系最重要的重組計劃。
其實，長和系由90年代初開始，已經在重組及併購等企業活動上非常活躍，而例子包括分拆長江基建(1038)、重組和黃(0013)旗下、長江基建及港燈的控股架構、另外，又把港燈信托由電能實業(0006)中分拆出來，而該等歷史例子，正好是反映出長和系進行重組，並非是「一時三刻」的決定外，亦並非是單一的因素而觸發到今次系內兩大巨頭的重組決定。而市場所預期的重組原因有很多個版本，當然只有李先生才會完完全全的知道那個才是他的真正用意，因此，我們毋須要再猜度今次的主要原因，相反，我們需要關注的，反而是在今次的重組完成後，新控股的股價會否則然有上升的空間，以及如果要在現水平買入股份的話，究竟是買長實(0001)或是買和黃(0013)的股份呢。
本來，由於長實或和黃兩股份最會換為長和集團的股份，所以，在公佈了兩股份的換股比率後，兩股份的走勢應該會是相近，不過，由於長實與和黃在換取長和集團的比率上不相同，令到兩股份在走勢上有著不相同的表現。按長和集團的收購協議，現時每持有1投長實的投資者，可以直接收取到1股的長和集團，即現時長實的股價可以即時反映出長和集團的投資價值。至於和記的股東便需要以每股和記的股份換取0.684股長和集團的股份，而在長和集團新股之每手交易單位為500股，在換股時並不是1兌的交換，最終便會出現碎股，因此，可以預期到的便是和黃的股價在今次的公佈後，走勢只會繼續跑輸長實，主要仍然是因為重組完成後會有碎股的問題。因此，如果投資者很想投資在長和集團的股份的話，筆者建議在現時買入長實的正股仍然是個較佳的選擇。
京華山一研究部主管
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