青心直說：內銀興奮過度
■內地擬推行地方債置換計劃，但成效受到質疑。 資料圖片
個人對中國經濟真的不甚樂觀，因尾大不掉的經濟高增長後遺症實在太嚴重。隨著樓市降溫，地方政府收入受損，加上地方政府不允許再在預算外舉債，中央又未見大幅提高財政赤字目標，市場憂慮中國極可能面臨美國式財政懸崖危機。
地方債隨時吃不消
根據國務院去年十月發佈43號文對內地地方政府債務管理的最新規定，地方政府獲賦予依法適度舉債融資許可權同時，政府債務卻不得通過企業舉借，要剝離融資平台公司為政府融資的職能。地方政府債務規模受限，更重要是表明中央對地方債務實行不救助原則。新規定下，地方政府融資平台債務轉為地方政府債，舒緩地方融資與普遍周期長、回報低項目之間的期限錯配，降低利率負擔以減輕違約風險。
根據新規定，地方政府可申請發行地方政府債券置換，必要時甚至可以處置政府資產以償還債務。
本輪財政部確認已下發一萬億元額度，供地方政府以債券置換存量高成本債務，實行借新債還舊債，可暫時為短期而高息的平台債，變身為長期低息的直接政府債，變相鬆綁，而置換債務的主要買家，卻離不開是商業銀行；說穿了，中國疑似在行美國的舊路，難怪被指中國版QE。惟關鍵是，隨人口老化而來的養老金開支，又是幾十萬億元的資金缺口，只怕地方政府開支封不了頂。
債務置換，其實不應過份發酵，降低存量（現存）債務利息負擔、優化期限結構，舒緩再融資壓力，降低內銀不良貸款率，但有拖冇欠，不等於就可以有借冇還。有統計指，內地地方政府今年到期債務規模約達2.8萬億元，難怪有三萬億元置換債傳聞，但這個數字亦可能被低估，因根據信託業協會資料，未被審計署納入的平台債，基礎產業的信託融資餘額約2.4萬億元，但審計署口徑僅為1.4萬億元；有指兩年前城投債餘額已達6.9萬億元，但審計署口徑卻僅為2.3萬億元；還有過去兩年新增短期限地方債務及今年之後到期的地方政府債務。
內銀能否無限量支持購買置換債，有拖無欠，又能否直到永遠，好成問題。觀乎昨天內銀股的表現，是否有過度興奮之嫌？
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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