對沖人生：借上借買樓 可以破產
■借上借買樓風險極高，當利率飆升，供樓會變得吃不消，更可以令你破產。 資料圖片
最近看到幾篇報道，講到八十後置業的血淚史甚為感動。除了節儉及增加收入，某程度上也沒有太大的變化。利用槓桿式買賣去賺首期，風險極高，除非你是神人，否則勝算並不高。
泡沫初期 槓桿威力明顯
（1）講到買樓，在低利息環境下，也有拼命三郎派別，教人借上借買樓，一二三四按，借唔到去財務公司再借，這樣金字塔式的借貸，目標也只有一個，希望物業不斷升值，短時間內再𨍭售；然而，當利率飆升時，供樓或短線投機也變得不吸引，更可以令你破產。
上世紀九十年代初，紐約地產業巨人Donald Trump便是破產重組的好例子；再返回香港話題，其實買樓作自住或投資，是永久長青的話題，較為舒適的方法，當然是在能力範圍內買樓自住。昨天才見到一則可悲的新聞，在舊區廁所上，安裝一木板，在廁所上瞓覺，每月盛惠二千大元。香港的貧富懸殊變得更加兩極化，如何令初次置業人士真的有較優質的私人空間，也是一大難題。
（2）現在是超強勢美元、低利率的時代。由私人實物投資，延伸至槓桿的話題。其實任何的借貸，也是槓桿：買股票、期貨買賣、外滙孖展、樓宇按揭等。超低利率，令金融機構、科技公司，甚至各行各業有理由提高槓桿借貸，生意做大了，創業家更有膽識善用更大的借貸，短期內增加利潤，在泡沫形成的初期，效果可以好明顯。在上市公司層面，理論上也會推高股價。
超低利率下，公司借貸可變得更進取，但市場對於風險溢價（risk premium）的要求也會增加，當市場流動性減低，二級市場資產也會調整。
（3）投資並不是紙上談兵，是落場的實戰經驗。美國道指更換成份股，蘋果公司成為三十隻成份股之一。數量分析師喜歡做back test。假如蘋果其實在二○○八年八月加插入道指30，變化將會如何？原來數天前的星期二，道指可以見22000，比現在高出4,300點。二○○八年至二○一三年間，蘋果沒有拆細股票，直至二○一四年六月。
蘋果已經是全世界最高市值的公司，現市值七千億美元；油價回落，令到市值曾經排名第二、也曾和蘋果市值叮噹馬頭的埃克森石油（Exxon Mobil），被拋離甚遠。蘋果的強勢，我深信依然繼續，特別在產品的深化及多元化，凸顯了他的成功。蘋果智能手錶Apple Watch最貴的智能手錶去到十幾萭港幣，有分析指最平的入門版可能對Swatch及Casio做成威脅，蘋果憑甚麼贏盡天下？二○二○年，蘋果預計會推出智能房車，又會不會成功？
投資考耐力 憑經驗取勝
經驗告訴我們，強力品牌可延續傳奇，已上市了的公司，一兩季的落差，股價可以大跌。蘋果不是加拿大黑莓，已是多元化的生活體驗，真正做到sell the world，到目前為止，也是很多長倉基金及對沖基金做長那一邊的至愛。我也期待四月，和年輕人一樣，網上預先訂購智能Apple Watch（順便一提，「玩假」的蘋果智能手錶，已可在阿里巴巴淘寶網購買。幾舊水人民幣有交易，完全不尊重知識產權，仿真度也很高，這是極度悲哀的事情）。
（4）在技巧為本的策略，少不了期權運用。強勢主力股以外，專業投資者也會注意到，每星期到期的期權，可以增加收入的可能性。打世界波的投資者，也會關注到weekly options。我會留意芝加哥期權交易所有沒有新的launch，作為收入及風險管理之用。
最後，投資是永久的耐力賽，所有人也不能完全解讀市場，我們只可努力不懈地製造成功的投資經驗。新的模擬組合思維，我會放上對沖人生路facebook作腦震盪。投資的天空，永遠是很廣很闊。下周見！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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