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2015年3月13日 星期五

國金與投資 - 曾廣標 2015年3月13日

國金與投資 - 曾廣標 2015年3月13日


美國加息牛市完蛋? 2015-03-12
  近期環球股市又玩過山車,歐股表現遠勝美股,在中國方面,內地股市在兩會期間陰晴不定,而港股則表現更差接連下跌。近期影響環球股市的主要因素,在於息口變化。

 
  歐元區展開大規模的量化寬鬆(QE),歐央行行長德拉吉大派定心丸,認為經濟將因此而重拾升軌,是耶非耶?很難說,但至緊要係市場受落,加上德國經濟數據稍轉佳,烏克蘭和希臘的情勢稍穩和,德國DAX指數再度屢創歷史新高,帶動歐洲股市成為環球牛市的領頭羊,資金由美股流入歐股,不理會日後可能賺價蝕匯水。

 
歐進美退,中國股市中性
 
  中國今年GDP增長目標定為7%,這是很多年來的低水平,但由於事前做了不少解釋工作,強調質重於量,兩會對經濟前景的看法是既有挑戰亦有機遇,市場則有點神經質常,有不同解讀,時升時跌,但總的來說由於預期繼續放寬銀根,包括調低銀行存款準備金率和減息,令到反映中國藍籌權重股的上證指數仍穩站在3000點樓上,至於中國創業板,則繼續其大幅波動特性,利好因素是預期深港通今年可啟動,到時中國的「高科創業板股票」,在境外會有更大吸引力雲雲,然而,平均市盈率高達50倍以上,要隨時準備好消息出貨。

 
美接近充份就業核,心通脹恐將超標
 
  美國就業情況進一步改善,上月非農新增職位升至接近30萬高點,失業率跌至5.5%,為金融海嘯以來的低點,在美國社會,這個水準相當於充份就業,數據反映出美國經濟持續好轉,企業需要增加人手,這可以被視為利好股市的因素,然而,股市卻當作壞消息,及觸發美股新一輪回調。 

 
  市場擔心的是聯儲局會因此而提早加息,早前,人們大多認為,由於油價下跌令通脹處於微不足道的水平,以耶倫女士為首的聯儲局鴿派決策層,會力圖推遲加息的時間,以免美元進一步強勢影響美國貨品在海外的競爭力;然而,當就業情況顯著改善,民眾的消費意欲亦會提振,這會推動物價和工資上升,而兩者均會令到通脹升溫。

 
  美國消費物價指數CPI表面上低於1%,主要是受惠於氣油價格較大幅下跌,但扣除能源和食品的核心指數,卻企於1.6%,反映出通脹的風險遠高於通縮,尤其是若果石油價格出現較大反彈,則通脹惡獸隨時會逼近,而這是聯儲局鷹派要求及早加息的主要理據。

 
  聯儲局的通脹目標是物價升幅要維持在2%以下,若超標,便要加息壓抑過勢的經濟,美國近年長期處於不正常的低息時代,當經濟走出谷底加速提振,便不可能同時享受低通脹的優惠。

 
聯儲局可能改調子,加息難免
 
  2月份的就業報告宣布之後,市場主流預期,聯儲局公開市場委員會下周議息之後,將改變調子,由「耐心」不急於加息改為中性,即是說,今年內開始加息恐難以避免,有認為加息可能在6月份便開始。 

 
  當經濟較堅實復甦時,溫和通脹和加息有可能會進一步刺激消費,令經濟持續好轉,這對美國本來不是很壞的事情,然而,股市有另外的想法。

 
  美國股市在經濟低迷的情況下,靠大量廉價資金創出歷史新高,然而,隨著經濟稍為好轉聯儲局結束QE,醒目錢已明白美股的好景難以維持,相反的,日本和歐洲先後啟動QE,令日圓和歐元匯價大幅貶值,而美元則過份強勢,這不僅影響美國貨品的競爭力,還會令到在海外銷售的大企業,在匯兌上出現頗大的損失,聯儲局要為大企業和華爾街服務,故如非必要不想加息,皆因加息可能進一步推高美元,影響一眾巨企的盈利。

 
美股調整,有助壓抑「過熱」
 
  在股市,加息令到資金成本上升,同時企業盈利受壓,亦會影響美股整體的估值,因此,老牛又再滑落,這不僅反映市場的恐懼,推低股市同時有助於產生,「負財富效應」,令到持有股票或股票基金的民眾感到財富少了而不敢勇於消費,若果消費數據放緩,則物價的升幅亦會放緩,到時聯儲局便有理由暫緩加息或只是象徵性加一兩次息。

 
  這不是陰謀理論,而是當美股升勢基本結束改為區間波動時,大戶必然一時借勢造好,一時借勢造淡,股神巴菲特及投機大師索羅斯不約而同轉為更看好歐股,都是明白到歐洲股市有更大的上升動力。

 
  當然,美股加息也不代表牛市必死,因為除非發生「黑天鵝事件」令到油價急升,否則,加息也只會是很溫和和緩慢的,加完一次息聯聯局便會等候及花時間來研究通脹趨向,接連加息幾次的可能性很微,而就算是每次加息四分一厘,加四次也只是令利率回升至一個多巴仙,查實仍是很低的水平。

 
恐加息港股回落,可趁低收集
 
  近期香港股市回落,主要也是受美息動向影響,港元與美元掛勾,若美國加息,香港亦得跟隨,這會加重企業成本,對熾熱的樓價亦會帶來壓力,除了經濟因素外,香港社會嚴重撕裂,與內地的族群不和持續升溫影響旅遊業務,均會誘使大戶造淡港股,不過,相對來說港股的估值相對於內地股市偏低,只要中央繼續大力支持中港股市互通,則港股在低位亦會有承接力,對價值投資者反而是趁低收集的良機,若對個別股票沒有特別心水,可低吸H股ETF(02828)

 
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