張兆聰 [昔日新聞]
》 當前波動市 換馬長和 (2015/06/08)
當前波動市 換馬長和
2015年6月8日
【明報專訊】上證指上周在劇烈波動下進帳了9%，深綜指更升了9.2%，恒指卻跌了164點，國指更跌189點，中港股市分道揚鑣，能互動的則只有些細價股。
上周談及的長實地產(1113，下稱長實)於周三掛牌，未有如長和(0001)除淨前後的差價47.1元開出，開市價為70元，折讓略高於30%，全周計股價先升後回。筆者認為折讓貼近20%是偏貴，但高於30%則廉宜，上周股價劇烈波動，以初掛牌來說很正常，事關不少股東收到股票後，看到如此豐厚的回報(上周長和及長實地產高位合共高達202.25元，較除淨前的165.1元升幅達22.5％，上周收市價計亦升10.3%)，均會有意沽出。長實暫時會以區間上落為主，但長和則可穩步上揚，是當前的超級波動市中的理想選擇。
環球債息抽升 震動股市匯市
環球債市出現崩盤，債息大幅抽升，導致股市、匯市亦同樣劇變。美國10年期債息已升破14年初延伸出的下降軌，德國債息亦由零水平迫近0.9厘。要知道，債息愈低，債券價格對其變化就更敏感。
打個比喻，假設債息由0.1厘升至0.9厘，這是9倍的變化，債價的跌幅會相當厲害。債息是無風險利率的主要組成部分，是資產定價的基礎，基礎亦劇烈波動，自然震動整個金融市場，投資者有進入去風險模式的?[象。
如上文所述，債息愈低反應愈劇烈，歐洲債息由超低水平直線抽升，債市最恐慌、最難捱的一刻可能已過。但現在的問題，是歐美經濟不如此前想像般差勁，歐洲央行甚至上調通脹預期。但央行過去數年的政策已把資產價格推上極高水平，現在卻突然暗示不再包底，大家自然爭相奪門而走。
倘追不上通脹 股市勢調整
歐美近期債息抽升只是熱身，現在最危險的局面是，經濟不足以推動企業盈利增長，但通脹卻上來了，結果央行不得不收緊貨幣政策，股市就會出現重大調整。
暫時仍未出現這個局面，但情?也不是向好的方向發展，歐元區5月核心通脹升0.9%，美國情?較反覆，但大方向已明顯向上。5月份工資按年增長達2.3%為金融海嘯後最高，一般來說，美國通脹基本上與工資增長掛?u。
日圓貶值 料拖累亞洲出口
亞洲本身則有另一個不明朗因素，就是日圓匯價大跌，上周已跌破125水平。歐美經濟不如想像中差，甚至有復蘇的初步?[象，但日本卻是扶不起的阿鬥， 無論怎樣刺激都起色不大，對比之下令圓匯缺乏支持，就算歐元兌美元大升，日圓匯價亦全無反應。
當前的危險之處，在於日圓是被動地貶值，若美元今年較後時間出現息差優勢，預料會有持續的套息交易，沽日圓買美元，屆時對出口型的亞洲經濟構成重大影響。首當其衝的必定是貨幣跟美元掛?u的中國。
股市迷離 高位有阻力
或許股市已進入迷離狀態，甚至導致民眾寧炒股不買車，但筆者感覺高位阻力不少，政策也不太友善了，是時候控制風險。本周會減持1000股平保，買入1000股長和。
明報記者
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