即市新聞
08/06/2015 09:57
《談國論企－黎偉成》優化滬港通機制得杜絕兩市盲點強化監管合作
《談國論企》中國人民銀行金融穩定分析小組於２０１５年５月２９日發表的報告，談及證
券期貨業作出展望時表示要「優化滬港通機制」，很有必要，乃因有頗不少個人、機構投資人甚
至在港上市
的內資公司，透過（１）在境內發放種種虛假消息，再（２）利用香港並無滬深市場
有漲、跌停板機制等巨大差異，在港市進行肆無杞旦的狂炒劣行，使市況震盪不穩，不僅嚴重衝
擊資本市場的進一步穩定有序的開放改革，更破壞香港這個廣為認同的國際金融中心基石，得盡
速作出檢討、評估和改革，強化內地與香港的應有合法監管合作，維持市場秩序。
＊境內虛假消息在港發揮劣性作用須嚴打之＊
該小組發表的《中國金融穩定報告２０１５》，專論證券期貨業發展有專欄論述「滬港通」
，基調是「順利啟動」，並認為「整體運行平穩，市場交易秩序良好」，此說沒有問題之因為所
談之時為由此一機制於２０１４年１１月１７日至年底的不到一個半月的運作評價，而當時的交
易活動甚為低迷，即（ｉ）「滬股通」交易金額１６７５﹒１２億元人民幣，於股票總交易的佔
比只為０﹒６８％，和（ｉｉ）「港股通」交易金額２０５﹒６３億元人民幣，佔比０﹒８７％
，由是《報告》所指之「平穩」、「秩序良好」之說，尚可以接受。
但「平穩」、「秩序良好」的市況，於２０１５年一季度末便不復如是：中國證監會於
２０１５年３月２７日發布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，讓不同形態成立的
公開募集證券投資基金（簡稱公募基金．下同）依法依例透過滬港通投資香港市場股票，港股的
每成交額度便倍增至逾１０００億港元甚至個別交易日超過２０００億港元，卻衍生頗不少不尋
常的市場新「動態」，引人以憂者有：
（一）境內市場流傳的種種揣測、假設之想，甚至虛假、對特定股份而設的特定「消息」紛
兮杳至，卻不是單單放眼於上海及深圳所產生的效應，反而很主要瞄準在港市所發揮「應有的負
面作用」，理由為滬、深股市有漲、跌停板機制，任何消息對個股股價所造成的任何影響，只是
漲或跌１０％，便得按例暫停交易，但香港為一個自由交易的市場，故南下的內資會利用境內消
息特別是虛假之說在港肆意炒賣，上下其手，從中漁利，基本形成頻生之亂象。此為炒徒「善用
」兩地的證券市場機制、監理等差異，以至灰色地帶，謀取暴利，對市場的健康運作、發展潛伏
十分重大的衝擊和威脅。
我的看法，為：香港完全沒有需要「跟隨」滬深二市建立「漲、跌停板」機制，乃因香港本
身屬國際級的自由經濟體系，包括沒有關稅之設、資金可依法自由進出，特別是銀行、證券等金
融業與國際金融中心聯繫緊密，不能因市場突然出現的藉虛假消息頻生的炒賣行為而作出倒退式
之設限，港證監應與中證監密切聯繫與合作，狠狠打擊發謠傳、狂炒賣之內、外狂徒，高調作出
警告，並且對相關問題要立案一追到底，以法懲之，才可以使「滬港通」行之有效，及推出「深
港通」時可以相對正常運作。
＊異常股細價股每多股份歸邊易於狂炒狂賣＊
至於（二）個股，更有愈來愈多不尋常的買賣甚至炒賣情況，有個別股份的股價更是可以先
倍升，然後倒跌好幾十個百分點收盤的異常亂況，此類「異動股」，特點有：（ａ）頗不少公司
的股份由主要股東持有，屬「歸邊」或具高度傾斜性，容易透過主動盤之頻頻「交差買賣造勢，
引誘公眾投資人入局，（ｂ）亦有若幹股份的主要股東表面持貨比重不高，市場「流通量」即
「街貨」看似可觀，實際卻又易於大炒大賣，存疑不少，（ｃ）急漲、狂跌的股份，在股價異動
之時的即市成交股數、額度，往往異常可觀，而且「細價股」的成交額度涉資數以億港元計，比
若幹藍籌股要高。
此之於有待提升和轉趨成熟的證券金融市場，似屬無可避免之況，但在香港這個廣為認同的
國際金融中心，卻為不可接受的劣等「新象」，我亟望中證監與港證監高度重視此一劣況，緊密
合作，對相關的「異動股」特別是異動之「細價股」迅即作出（Ｉ）暫停交易的指令，（ＩＩ）
強制相關股份作出「解釋」，並（ＩＩＩ）在境內、外的調查，對（ＩＶ）違法違規者採取法律
行動，使國家之力求透過「滬港通」讓資本項目和金融市場穩妥地進一步走出去。
要（三）及時、認真、嚴肅檢討「滬港通」機制現優、劣之處，作出剖評和評估，然後對症
下藥地進行修訂、調整、改進、提升，再推出「深港通」也不遲，重大問題之於千秋，不爭朝夕
也！
尤其是中證監在發布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》時，強調「允許基金參
與滬港通交易，有利於產品和業務創新，也有利於滬港通業務的平穩推進和兩地市的互聯互通」
，更重要者是「對中國的資產管理行業的國際化水平有著重要的意義」，故「積極支持公募基金
參與和為供良好的制度環境」。此舉表明國家亟想以「滬港通」的渠道更確切地和更積極有效地
促進開放資本項目地雙向發展，促進呆滯的南向資金走出去，要是港股也如上海及深圳等的發展
中市場走回頭路般有待改善，「滬港通」之意義又何在？（《中國金融穩定報告》評論之二）
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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