即市新聞
07/09/2015 14:10
《神州脈搏－彭藹嬈》外匯風險準備金規定，有效穩定人民幣匯價
《神州脈搏》中國人民銀行於上周一（３１日）向各級分支行下發《中國人民銀行關於加強
遠期售匯宏觀審慎管理的通知》（銀發【２０１５】２７３號文），宣布由下月１５日起，於每
月１５日前對
開展遠期售匯業務的金融機構（包括財務公司）收取外匯風險準備金，準備金率暫
定為２０％，利率暫定為零，並設定一年凍結期，以減少金融機構外匯現貨，從而增加客戶遠期
購匯成本，最終穩定人民幣匯價。
近期中國經濟不斷顯現疲弱跡象，除各項主要經濟指標遜於預期之外，中國８月官方製造業
採購經理人指數、和財新製造業採購經理人指數，也分別跌至３年及６年半以來最低水平
４９﹒７和４７﹒３，令市場質疑中國今年經濟增長是否能夠達到７％的目標。
另外，人行上月１１日完善人民幣中間價定價機制，導致人民幣在岸及離岸價短期內大幅貶
值，資金外流加劇。儘管人行不斷通過各種貨幣政策及工具為市場注入流動性，以促進經濟復甦
，但在中國經濟疲弱及美國加息在望之時，投資者們仍預期人民幣存在貶值空間，因此紛紛通過
拋售人民幣現貨，並購買遠期外匯（特別是美元），以對沖人民幣進一步貶值帶來的損失。
而遠期售匯加速擴張的結果，則是進一步推升遠期匯率價格，從而加重人民幣貶值壓力。上
月１１日人行完善中間價定價機制後，在岸人民幣１年期遠期匯率升水，由之前的７００點擴大
至１６８４點，隨後遠期匯率升水在上月２４日更進一步擴大至３１９２點，反映出人民幣貶值
預期加劇，隨之而來則是市場短期投機套利活動的增加。
＊新規定有效減少人民幣投機活動＊
如今，人行實行外匯風險準備金規定，各金融機構所需上繳的準備金將等於上月遠期售匯簽
約額的２０％，意味著金融機構遠期售匯愈多，上繳金額愈大。由於外匯風險準備金是對流量而
非存量徵收的，人行控制當前金融機構遠期售匯規模的意圖非常明顯。
筆者認為，人行新規會導致金融機構因外匯儲備逐漸減少，而不得不提高遠期售匯價格，繼
而抑制投機者遠期購匯需求，並穩定遠期外匯兌人民幣的匯率，有效減少市場的人民幣投機性活
動。
此外，自年初以來，中國經濟放緩和外資流出的壓力，導致人行外匯儲備規模不斷縮小，人
行此番要求，一定程度上能減少人民幣貶值，對外匯儲備規模的衝擊，亦能降低日後人行維持匯
率穩定的成本。
人行通過幹預遠期外匯市場，以穩定人民幣波動性的舉措，實質上是為了保證人民幣利率市
場化的過程能夠循序漸進，並不因當前經濟疲弱及投資者非理性的投機行為而產生過大波動。再
者，國際貨幣基金組織推遲評估ＳＤＲ貨幣的時間，也為人行帶來更多時間，以確保人民幣匯率
市場化，最終結果是匯價真實反映出市場供需，並達到合理水平。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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