青心直說 - 胡孟青 2015年11月13日
青心直說：內地債市瀕臨爆煲
■債市槓桿問題甚於股市，股市反而可能成為安全的資金避難所。 資料圖片
港股成功擺脫五連跌，惟升市被坊間振振有詞指欠成交配合，但所謂的「欠成交」只止於現貨市場，明顯是以偏概全。恒指期貨市場近期天天出現異常大成交，呈現即將有期指大戶激戰對決的味道。
內地股市有槓桿誘因
阿爺發夢也想A股好好睇睇，這是事實，但投資者憧憬內地政策出台同時，不得不對內地金融市場情況多加留意。股市經過調整後，高槓桿風險雖然降溫，但不能簡單結論為就此不會出現死灰復燃的情況，尤其是內地的市場利率處於相當之低的水平，過低的資金成本一定會構成很大風險的槓桿誘因。
值得留意是，內銀第三季報告顯示，不良貸款無論餘額及比率都處於上升周期，跟個別分析員有關初步見頂之說，似乎又是完全兩回事。信貸質素惡化持續浮現的同時，內地市場交易的債券利率卻不斷下滑，信貸息差收窄情況已經持續了一段時間，很明顯，內地的債券市場，尤其個別企業債券的價格及利率錯配問題，已越來越嚴重。
目前，內地銀行實收貸款利率，大約最少要6厘，而兩個A級別的企業債券息率，只需7厘，令該等企業透過發債集資，成本隨時會較向銀行借貸為低。企債與銀行利率之差距，由6月時的2厘，已收窄至1厘，在內地寬鬆貨幣政策製造的資金效應下，不排除會有進一步收窄的可能。上述現象反映甚麼？債市槓桿問題甚於股市，已到了瀕臨爆煲的境地，股市反過來成為安全的資金避難所亦不無可能。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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