靜候暴跌投資良機
2016年01月18日
環球股市連番急挫，阿爺出手挺股市以及夾息，干預人民幣匯價，正如我此前指出，這是貼膠布行為，股市果然未能止血！上周末段繼續大跌，上周五上證指數勁插3.6%至2900點，可能還要試試去年大跌市的低位2850點。港股亦無運行，恒指上周五跌291點，
收19521點，跌幅1.5%，國企指數更跌2.6%！
雪上加霜的是，港匯上周四及周五兩日便連續下跌，上周五早段港元彈一彈，之後港股插港元又跌，下午4時曾觸及7.7991元的低水平，差少少就見7.8，屬2011年9月以來新低位，兩日加埋共跌近0.4%，是自1992年以來連續兩日最大跌幅。
港元急回 股市承壓
港元急挫的理由好多，表面看是外資基金陸續沽股票離場，唔想將資金留在香港，就調錢離開。不能排除有投機者見人仔弱勢，趁機沽空港元。按過往慣例，港元匯價強代表水多，股市會上升，港元匯價弱代表水少，股市有下跌壓力。
去到上周五晚，美股情況一樣惡劣，杜指上周五中午一度大跌537點，跌幅3.3%！午後收窄跌幅，收市仍跌391點，跌幅2.4%，收報15988點，未能企回萬六點樓上。雖然杜指仍未跌穿52周的低位15370點，但美股處於弱勢，易跌難升。本月27、28日，聯儲局將會開會，市場正在擔心聯儲局會暗示3月加息。有陰謀論指，美國股市都有大鱷，唔想加息加得咁快，股市插得愈低，聯儲局愈窒手，加息速度便會愈慢，恐怕在聯儲局議息前，美股都會無運行。
目前困擾環球股市的三大因素，第一是中國經濟放慢，以及人民幣下挫；第二是大宗商品價格急挫，油價大跌；第三，是在加息的陰影下，美股腳軟。在三重因素干擾之下，港股傷痕纍纍，暫時仍處於挨打狀態。環球股市今年短短半個月回落之快、幅度之深，出人意表，令到唔少散戶成手蟹貨。
高盛估油 年底見底
在這樣急跌的市道，若非手持炒股，不宜有太多動作，否則很容易會在低位出貨，「左一巴、右一巴」，傷得更重。
油價走向左右大市。油價近期跌得咁急，高盛等美資大行，本來睇好油價今年會反彈，近期都不得不調整睇法，日前便表示紐約油價最壞情況下可能會跌至每桶20美元。不過，高盛上周五又出報告，惹人注意，高盛分析師Jeff Currie在報告中指出，商品價格於2016年下半年，可能會觸底回升。
高盛的主要論據是商品價格在連番急跌之後，會迫使生產商調整策略，減少供應，最後令到市場上的商品供求重復平衡，價格觸底回升。以石油為例，去年美國每日減產了15萬桶，但石油出口國組織(OPEC)每日仍維持3000萬桶以上產量，石油供應並沒有顯著減少。由於石油生產商減產受着很多限制，例如勞工合約，以及關閉廠房涉及的賠償機會成本等等，所以不能很快地減產。
另外，Jeff Currie話，根據真實期權的理論，一種商品的價格下跌時，往往會急跌至低過商品的生產成本，然後才觸發減產以達至供求平衡，他估計油價下跌，會跌得過份，之後會觸發減產。我覺得這個分析有其道理，因此大家要有心理準備，油價可能會跌過籠，到時會十分恐怖。即使是長線投資者，現時想見低買入石油股或能源股，就算它們真是在下半年見底，也要有很強的心理素質，去承受下跌尾段的痛楚。
我們不妨睇睇股神巴菲特目前在做些甚麼。市場剛剛傳出消息，股神旗下的巴郡連續7日共買入石油公司Phillips 66的250萬股，令至總持股量600萬股，總值約50億美元。他於去年9月便開始買入這隻股票，最近又大手買入，有人會認為這是溝淡行為。不過，巴菲特買股策略基本上是不溝淡，而是看股份的基本價值，在低位時慢慢增持。所以，巴菲特增持油股，可以看成是他覺得油價跌得這樣急，可以逐步吸納。然而，50億美元相對於巴菲特的總持股量，算不上是大數目，顯示他還未以重注投入石油公司。
大家不要以為每次油價下跌，巴菲特都會買入油股，於2014年底、2015年初，油價回落時，巴菲特卻減持油股，而不是增持。他當時將巴郡手上的艾克森美孚石油股份逐步減倉，至去年第四季，沽清了手上40億美元的股份，估計去年初時股神估計油價未跌完。如今油價跌到29美元水平，雖然短期內可能會再跌，但油股的投資價值漸現，所以開始吸貨。
昆侖收購 候低吸納
股市大跌，很多股票都變得很便宜，恒生H股股票基金(2828) 便跌至83.15元，價錢頗低。如果你睇好能源股，大路做法是等中海油(883) 插得再低些時買貨，若要在能源股上加多一個潔淨能源的因素，也可以考慮昆侖能源(135) 。昆侖能源去年12月底宣佈以148億，向母公司中石油(857) 收購同系的昆侖燃氣。摩通就此交易發表研究報告，指昆侖能源2014年的售氣量為68億立方米，而計劃收購的昆侖燃氣2014年售氣量為84億立方米，相信收購後可大量提升昆侖能源售氣量123%，同時因應目前公司的負債比率為20%，認為有空間可升至40%，以借貸支付是次交易。
摩通相信昆侖此次交易可提升2016年盈利20%，作價相當於22倍市盈率及1.4倍市帳率，若相關資產盈利未來能有增長，作價合理。因為基於去年首9個月表現，相關業務盈利增長50%，該行相信收購有利昆侖短期盈利增長，又可以多元化其業務至下游，符合公司擴張政策。摩通對交易評價正面，維持昆能「中性」評級，目標價6.8元。
美銀美林睇得更樂觀，話昆侖能源收購昆侖燃氣，可提升2015年盈利32%，美銀美林指，昆侖能源收購上述資產作價148億元人民幣，相等於預期市盈率13.5倍，及市帳率1.3倍，與同業平均估值有40%折讓，預計在此交易對公司股價可有支持，故維持「買入」評級，目標價8.6元。
昆侖能源上周五 收5.46元，大跌5.2%，現價息率3.7厘。昆侖近期走勢優於國企股大勢，估計受收購好消息支持，但大市咁跌法，佢都被逼跟住落，現價5.46元，遠低於大行估計的目標價，大市繼續插，佢有機會穿5元，甚至要再試52周低位4.67元，我話若跌近5元可以開始分段吸納，博佢快將見底。
在跌市期間，不要胡亂減持手上的大股，不妨挨一挨；如果持有現金，則可以靜待股市大插，當股價跌到「阿媽都唔認得」時，便可以入貨。當然，買入後要有心理準備要挨價，因為股價跌完可以再跌，如果自覺頂唔順，就不要扮價值投資者啦。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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