【股市新談】請金管局不要輕敵 （彭偉新）
市場再傳出除了國際「金融大鱷」索羅斯外，繼續有多個對沖基金(包括著名的美國海曼資本管理)在亞洲貨幣市場上進行沽空包括人民幣及港幣的活動，而本港特區政府罕有地迅速作出回應，並指出要狙擊人民幣及港元沒有那麼容易，主要原因仍然是本港的「家底厚」，以及「
今日唔同往日」，所以，用不著擔心，並預告著炒家最終會被金管局悍衛港匯的決心所擊倒。
雖然筆者也相信金管局的確有能力再次擊退炒家，包括利用現時本港龐大的外匯儲備結餘去承接炒家的港元沽盤，又甚至可以從施故技，利用大幅夾高本港銀行同業拆息，令到炒家無利可圖，情況有如人民銀行在1月12日在香港大幅夾高人民幣離岸市場的拆息，如果很快便該人民幣的離岸價回落至「正常」水平。不過，自古以來當兩國兵戎相見，最受罪的當然是無辜的百姓，就好像1998年港府鬥大鱷時，雖然成功擊退了「金融大鱷」的追擊，但本港經濟則被直接送入了ICU。雖然有著了1998年擊退「金融大鱷」的經驗，不過，市場是動態的，而且更一直在變，不過，金管局由於是政府機構，可以變的空間有限，令到本港被處於非常被動的位置，若果敵人不動的話，便不可以主動出擊，但到敵人出擊時，則只可以利用之前用過的招數去應付，若不成功才再作打算。
而今次的「金融大鱷」高調地向人民銀行及金管局發出「挑戰書」，相信也是早作出準備及部署，而並非臨時的決定。而且更不會預先告訴市場他們在做什麼東西，所以，「金融大鱷」主動發聲並告知他們在沽空人民幣及港元，筆者可以肯定的是他們的主要戰場不會是人民幣及港匯，又或者第一擊不會是這兩隻貨幣，所以，即使金管局在短期內能維持到港元匯價的穩定性，但在市場是動態的情況下，很難保證在下一個時段內，港元是否仍然是固若金湯。筆者相信，中央政府已經把人民幣匯價的穩定性視為第一個重要目標，即使是動用全力也要穩守這個防線，雖然中國人民銀行是全球擁有最多人民幣儲備的機構，但若果擁有第二大人民幣資金的內地居民一同把手上的資金轉為外幣資產的話，帶來的人民幣沽壓可能是人民銀行無法應付的事件，尤其是中國人一向都有「一窩蜂」的習慣。當然，中央亦可以再限制內地居民匯兌外幣的上限，但這條回頭路最終亦會令到更多的內地居民利用各種合法或不合法去沽出人民幣，到時縱使人民銀行動用所有的力量去支持人民幣匯價，但可能會引致慘勝的情況。
當然，若果人民幣匯價受壓下，港元匯價亦會自動出現壓力，到時，港元真的需要如金管局主要官員所言，會全力悍衛港元匯價，但到時在本港銀行體系內仍未離開的3,634億元結餘亦可能迫於無奈會流走，到時「金融大鱷」便毋須像陳總所言要用上過萬億港元的資金去賭港股脫鈎，到時香港便會真的很麻煩了。
雖然出現這兩個結果的可能性不高，尤其是在現時靜態的分析下，人民幣的走勢仍然相等穩定，但對沖基金很多時候所打的是消秏戰，又或者戰場的狙擊手會等機會出現才會動手，加上市場的動態令到未來的可預期性很低下，一些現在不可能出現的事情有可能會最終出現，例如大量內地居民把手頭上的人民幣資金在市場上兌換為其他外幣，便可能會成為「金融大鱷」開始追擊的機會了，所以，即使香港有大量的財政及外匯儲備在手，但絕不可以因此而沾沾自喜，認為對沖基金衝擊港元及人民幣是自掘墳墓。
京華山一研究部主管
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