即市新聞
12/04/2016 09:45
《談國論企－黎偉成》油價低迷拖累石油股勘探生產但煉油化工受惠
《談國論企》在香港上市的內地石油石化企業於２０１５年的純利皆出現大幅倒退，主要受
困於（１）國際原油價格急挫和持續低迷，使勘探與生產業務業績受壓甚深，和（２）拖累以石
油為主的
營銷與銷售業務，即使（３）煉油、化工等經營回報因低油價有改善，亦難以支持企業
的業績表現，此使（４）資本開支亦相應減少，短期該屬可接受和可預期的策略性調整，但得在
業務有好轉之時便得強化投資，以保障中長期產銷配合到國民經濟發展之所需。
＊中石油中石化所得稅外其他賦稅數倍於純利＊
三大內地石油石化企業的２０１５年業績為：（ｉ）中國石油（００８５７）的股東應佔溢
利達３５５﹒１億元同比減少６６﹒９％，比２０１４年的１７﹒３％減幅多減４９﹒６個百分
點；（ｉｉ）中國石化（００３８６）的純利達３２４﹒３８億元同比減３０﹒２％，與上年的
２９﹒７％基本持平；而（ｉｉｉ）中國海洋石油（００８８３）只賺２０２﹒４６億元同比減
少６６﹒３７％，扭轉上年即使輕微增加６﹒６％之況。三大油企經營遇到油價低迷的持續性巨
大壓力，使業績每下愈況，困擾可見之於：
兩大原油期貨價格於２０１５年節節走低，其中紐約期油每桶平均價格４８﹒７美元同比大
幅下跌４７﹒８％，而倫敦布蘭特期油價５２﹒３４美元亦跌４７﹒１％，由是使（一）各大油
企的勘探與生產板塊經營回報遭到十分重大的衝擊，特別是（Ｉ）中石油，營業額
４７５４﹒４８億元同比減少３８﹒１９％，比上年１０％的減幅多減２８個百分點，而經營利
潤３３９﹒６１億元所減之８１﹒８％較上年所減的１﹒５％多減凡８０﹒３個百分點之普，乃
因（ｉ）原油的實現平均每桶價格４８﹒３５美元同比減４９％，比２０１４年均價９４﹒８美
元的５﹒６％減幅多減４３﹒４個百分點，而（ｉｉ）成本每桶１２﹒９８美元只能減少
５﹒７％，和（ｉｉｉ）原油產量９﹒７２億桶同比增加２﹒８％，倍之於上年１﹒４％。
再看（ＩＩ）中石化，勘探與開發營業額５７７﹒４億元，只是相當於中石油此一板塊營業
額約１２﹒１３％，唯是同比減少１６﹒９７％和扭轉上年之增１４﹒３％，經營業績更由
２０１４年稍減１４﹒１％至尚賺４７０﹒５１億元轉為虧損１７４﹒１８億元，大有急轉直下
之概；而中石化的原油產量３﹒４９億桶同比已是由上年之增８﹒５％轉減３﹒１％，但相當於
中石油產量３５﹒９％，遇困同樣深重。
和（ＩＩＩ）中海油的勘探與生產營業額１４６５﹒９７億元同比多減２９﹒２５個百分點
和擴大至３２﹒８５％，而此數相當於中石油營業額３０﹒８％，經營利潤５６﹒９５億元的同
比則大減７１﹒４％，乃因銷量４﹒８億桶同比大幅增加１５﹒５％，每桶均價５１﹒２５美元
則大跌４６﹒６％，但桶油成本３９﹒８２億元卻只是略降５﹒９％。
即使油價大跌，使（二）油企的石油特別收益金開支大減，但所得稅外的其他賦稅負擔仍然
不輕，如中石油此數使得支付２０５８億元同比僅減１３﹒５％，因消費稅１４９３﹒２３億元
同比大幅增加４５０億元或４３﹒１％，而中石化支出２３６３﹒４３億元同比增加２３﹒６％
，和中海油僅１０７﹒７億元亦只是減少９﹒３２％和比上年的２５﹒６９％為低。所得稅外的
其他賦稅分別相當於中石油及中石化純利之５﹒７９倍與７﹒２９倍，和中海油５２﹒９％。
＊高稅付和低油價大大削弱油企資本投資動力＊
低油價對油企的良性影響為（三）煉油及化工板塊受惠，但得益的程度有限，和無法抵銷核
心業務勘探與生產沉重壓力，而中石化（Ａ）煉油業務的營業額１２０６﹒５億元即使同比減少
３１﹒２８％，和比上年多減凡２１﹒５８個百分點，卻賺２０９﹒５９億元和扭轉２０１４年
有１９﹒５４億元虧損之劣況，其中原油加工量２﹒３６億噸同比增加０﹒５％和少增１個百分
點，而（２）成品油產量１﹒４８億噸，同比增長由上年的４﹒２％大幅減低至僅１﹒５％；（
２）和化工業務的營業額２７５１﹒７５億元同比亦明顯下降２２﹒９％，但經營業績由上年之
虧２１﹒８１億元轉盈１９６﹒８２億元。（Ｂ）中石油煉油及化工業務營業額
６４２４﹒２８億元同比雖減２４﹒１％，但經營利潤１﹒９３億元，即使扭轉上年有虧損
１６４﹒０５億元之況，所賺十分有限。
至於（四）銷售與貿易，未因低油價得益，尤其是（１）中石油在此一板塊的營業額
１﹒３８３４萬億元同比減少２８％，經營業績卻由２０１４年之少賺２８﹒３％尚有
５４﹒２１億元轉虧５億元。（２）中石化營銷與分銷營業額１﹒０８６萬億元同比減少
２５﹒５％和多減２３﹒６個百分點，經營收益２８８﹒５５億元僅跌２﹒０４％和少減１４個
百分點，其中成品油銷量１﹒８９３３億噸增０﹒１％。（３）中海油貿易營業額２１４﹒２２
億元同比減少５７﹒３７％和比上年多減４８個百分點，經營溢利８﹒７９億元同比減少
１０﹒５％，上年則增７﹒３％。
高稅付和低油價使油企業績大受打擊，遂大大削弱（五）資本投資的動力，其中：中海油的
資本開支６５８﹒６億元，比２０１４年的１０５７﹒０４億元減３９９億元或３７﹒７％；中
石化１１２２﹒４９億元同比亦減２７﹒４％，預計於２０１６年再減１０﹒６％至１００４億
元；中石油２０２２﹒３億元同比減少３０﹒６８％，計劃於２０１６年降至１９２０億元。此
良性現象也。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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