談財經 - 胡孟青
聯儲局的思路
2016年04月12日
耶倫(左)及伯南克(中)等聚首。
日前，4名聯儲局現任及前主席，聚首一堂，談經濟論前景，被媒體形容為聯儲局星級舊生會。4名出席的包括沃爾克、格老、伯南克及現任主席耶倫。
沃爾克風格是按本子辦事，不向市場及政界賣帳，抗通脹及強
監管是他的招牌名菜、反之格老及伯南克是市場親善大使，前者變相埋下次按大禍，後者上任未幾已被市場綁架至退任。
眾所周知，沃爾克立場偏鷹，行俠仗義風格較強，有人曲線問他，繼任人是否縱容市場，沃爾克未有說話回應，但表情反應已盡在不言中。
耶倫立場時鷹時鴿，路數飄忽，說穿了就是市場情緒表現左右她的取態立場。前輩面前，耶倫幾日內由鴿變為偏鷹，既重申去年底加息決定正確，又重申美國經濟持續回復正常，加息方向依舊如常。
老實說，如果市場近日的樂觀，乃僅建基於加息預期減少的話，隨時有可能會表錯態，自作多情。首先，基於加息預期已成為控制市場的最大武器，聯儲局豈會自動棄權，難道下一步就是任由市場加碼進逼，最終要改為掉頭減息嗎？更加重要的是，美股已經回升，美元回落，條件上兩次未必構成，但6月加息一次，已經超乎部分市場人士現時全年不加的預測。
2月的G20舉行前，發生了兩件事：日本突然實施負利率，以及中國人民銀行下調存款準備金率，加上歐洲央行既有的政策，三者決定都是不利本身貨幣匯價。日、歐、中以行動表示經濟有問題，從而逼使局方三思考慮，於是G20之後，似乎促成了聯手有部署推低美元，變相提升市場流動性的超級托市大行動，無形中將聯儲局的影響力也分薄。
外圍經濟放緩，的確會傳導至美國，那管就業數據有多強、股價升幅有多大。高盛計算過，假若美國以外的環球經濟每減少一個百分點的話，因為對美國就業、出口等環節影響，聯邦基金利率亦會因而要變相下調二十點子。美息沒有調頭回落，惟美匯指數已由年內高位跌了約5%左右，基本上就等於減息了0.25厘。
由此可見，聯儲局推低美元，及下調加息次數預測，基本上已經寬鬆有餘，向環球逼宮者交足功課了。利率期貨及美元均表現出市場不相信美國會加息，但觀乎美國債市，如果投資者認定加息機會極微的話，十年債息恐怕要見一厘半或以下，豈會有現時的水平長期徘徊？
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