【股市新談】河南金馬能源增長可期 （彭偉新）
中央自過去一年大力進行削減落後產能，以及去庫存後，不少劣質的鋼鐵產品，以及不合產能規模的生產線已被強行關閉，令到鋼鐵行業得到優化，而整體鋼鐵產品的價格已經回復升勢。理論上，這些安排會對煉鋼業上遊的原材料構成很大的打擊，尤其是對於煉鋼的主要原
料焦炭所帶來的影響應該最大，主要是在煉鋼的過程中，要煉成一噸的鋼鐵，便需要耗用超過一噸的焦炭。不過，由於內地的樓市、基建設施等的動工率持續高企，而且再加上中國「一帶一路」的發展，令到高質的鋼鐵產品的需求亦見回升，而根據內地的預測，在宏觀經濟進一步發展下，中國到2021年的鋼鐵需求量會達到4.73億噸，因此，對於煉鋼用的焦炭需求更達到4.89億噸，令到行業的增長可期。
而正在招股中的河南金馬能源，正好是「食正」內地鋼鐵需求回升的勢頭，而集團所在地為河南省，按內地的統計年鑑所示，省內焦炭在期內的年複合增長率達到3.9%，高於全國焦炭在同期內的年複合增長率1.9%。集團紮根河南省，同時擁有多個利好的地理及成本優勢。首先河南省毗鄰山西省，為全國焦煤資源最豐富的省份之一，集團可以取得足夠的焦煤作為生產焦炭的原材料；另外，集團亦靠近安徽省、江西省、江蘇省及湖北省等內地主要鋼鐵的生產省份，為集團提供強勁的產品需求。而且集團的生產基本鄰近國家鐵路網、以及華北地區的主要高速公路及快速幹道，能節省運輸時間及成本，尤其是集團以鐵路為主要運輸工具，可以有效及大規模地把各種的產品運抵焦客戶的所在地。
除了地理上的優勢外，河南金馬能源擁有垂直式的整合業務組合，按2016年全年收益及產量計算，是河省第二大及第三大獨立焦化企業，截至2017年4月底止，集團已生產了210萬噸焦炭產品。此外，集團在焦化業務的基礎上，已建立了生產及加工焦化副產品、衍生性化學品及能源產品的設備。而計至今年4月底止，集團共加工了約12萬噸粗苯及18萬噸煤焦油，加上有能力每年生產10億立方米煤氣。而按2016年的產量計算，集團在河南省中已是粗苯及煤焦油的第二大及第三大生產商，更是省內煤氣第二大生產商。集團可以盡用在煉製焦炭中所產生的所有副產品，令到物盡其用外，更可以提高整個工序中所帶來的收益。亦因為集團的整體規模，集團可以投入更多的資源作環境保護，以符合國家的環保規定。
集團在今次的招股中，招股價範圍為2.11港元至3.39港元，集資規模為2.8億港元至4.52億港元。集團會把焦資所得的40%用作為焦粒造氣的建造費用，以確保有足夠的煤氣生產液化天然氣；另外的40%會用於投資集團的1號及2號焦化爐乾熄焦設施；而另外的10%會用作為投資液化天然氣生產設備；另外餘下的10%會作為日常的營運資金。由於集團本身的股東背景包括了國企及私人企業，預期集團同時會擁有穩定的股東作為其客戶群外，亦擁有私人企業的製訂政策之彈性以應對市場及政策的變化，可謂「食正」內地鋼鐵行業已處於較長上升周期的利好形勢。
京華山一研究部主管
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