基金觀點：
可換股債券的投資價值
■全球股市屢創新高，上今年各大央行預計將縮緊銀根，息口和股市都會較為波動。 資料圖片
宏觀經濟持續良好，部份地區增長動力呈現升溫。我們仍然偏好股票，但香港與全球股市屢創新高，加上今年各大央行預計將縮緊銀根，息口和股市都會較為波動。從資產配置角度，除了
要策略性地揀股，一些非傳統部署例如可換股債券亦是一個不錯的選擇。
先講股市，我們認為市場整固若能防止市場過度泡沫化，長期而言是健康的發展，尤其是科技板塊，短期出現回調是無可避免。但長遠而言，我們仍然看好科技股。
有別於2000年科技泡沫，現時主要大型科技公司均錄得盈利，有充裕的淨現金流。同時，科技發展並非屬紙上談兵，不同行業因科技發展進行革新的新聞屢見不鮮，例如金融業的電子錢包和自動汽車等。
此外，從周期性角度，我們則看好金融及能源股，兩者目前表現落後，且投資者於舊經濟相關板塊的配置比例仍低。全球經濟增長與利率上升可望帶動銀行業。在中國政府努力將貸款導回正規金融體系之下，內地銀行預計能從中受惠。美國稅改與法規正常化亦利好當地銀行。至於全球礦業與能源企業，兩者皆持續產生充足現金流，具備提升股息的潛力，同時亦能為通脹升溫與地緣政治不確定性提供避險功能。
雖然看好股票，但同時要防範股市波動的可能性。我們認為可換股債券是不俗的部署。可換股債券同樣地由上市公司發行，但相比一般企業債券，可換股債券則多了股票認購期權，讓投資者在特定時間之內，有權把債券換成股票。由於認購價往往低於現貨市場，所以只要市況向好，投資者便可以行使期權，以較低的價錢把債權換成股票。如果市況轉差，投資者只需要繼續持有債券，賺取利息，無需行使期權。
根據過往數據，在利率上升的環境下，可換股債券在一眾定息收益產品類別中表現相對出衆。因為在低息環境時，一般長期債券能提供相對不俗的定息回報，具防守性。但在一個利率上升的周期，其利息回報則相對遜色。
經濟增長雖然穩步向好，但在利率正常化的情況下，加上股市去年不俗的表現，今年市況難免會出現較大波動。在進行資產配置時，大家不要忽略進可攻退可守的重要性。
資料來源：百達資產管理
http://www.pictetfunds.hk
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