阿爺重手 降準托市
2018年10月08日
美國10年期國債息上周抽上七年高位，港股上周五續跌。恒指最多跌250點，低見26373點，其後跌幅收窄，收市跌51點，報26572點。恒指跌近一年低位26219點附近有支持。上周港股趁內地假期停市，累跌1216點，沽空的大戶睇
死內地國慶假無市，大插港股抽水。
今日內地國慶長假過完復市，阿爺不是省油的燈，即刻重手降低存款準備金率放水。人行宣佈從本月15日起，下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，以置換當日到期的中期借貸便利(MLF)，同時額外釋放7500億元。
上次六月人行降準只是0.5個百分點，今次就直降1個百分點，都唔分兩次降，係出重手托市，兼挺實體經濟，同淡友對著幹。內地股市如撐得住，有利港股反彈。
直降1點 惡鬥淡友
內地西南宏觀團隊認為，在美國國債利率達至近七年高位，美元再度升值環境下，央行繼續降準，顯示央行政策已明確以穩定內地經濟和金融市場為主，未來寬鬆的貨幣環境不會發生變化。人民幣匯率存在一定貶值壓力，但有序可控。
另一方面，上周五外圍情況有些奇怪。美國公佈九月非農業就新增職位13.4萬人，遠低於預期。不過，時薪增速維持在高位。按理就業人數不理想，顯示經濟差，加息壓力較低，債息應該會回落。但是，當日債息稍為回吐後就反彈，市場解讀是九月非農業新增職位不及預期，主要是受颶風佛羅倫斯影響，不能作準，所以利息續升，美股續跌。美國10年期國債息收報3.23厘，仍處於七年高位，美股杜指跌180點，跌幅0.7%，顯示利息高對股市有壓力。
美元沒想像中強
對於香港和中國這些新興市場而言，利息上升固然有壓力，但更大壓力還是美元向上。反映美元兌六大主要貨幣的美匯指數，上周五收95.6點，下跌0.2%。美元兌人民幣離岸價收報6.8689美元，美元亦回調0.3%。離岸人民幣兌美元這一浪最低跌至6.9低位便反彈，未有跌穿8月15日造出的6.93收市低位。雖然市場擔心今浪人民幣下跌會再創低位，兌美元會破七算，但是美元現時走勢不是很強。
我們不要見到美匯指數上升，就覺得美元很強，關鍵是美息已經上穿高位，10年期國債息已經造出一年新高3.25厘，比五月時高位3.12厘和八月時的高位3.02厘都要高。美息已上全年高位，按道理美元應該同創一年高位才對，但美匯指數卻有點乏力，還未衝穿一年高位。看美匯指數走勢圖，其實並不靚仔。今年五月上到95點後，基本是一個橫行格局，最高上過96.7點，未能爽快突破高位。美元這個走勢，讓美元好友擔心，其實美元已屆強弩之末。
市場預期美國聯儲局今年12月會加息，未來再加多三至四次息，已經去到「中性利率」水平，即停止加息時期，雖然美元現在還有加息空間，但加幅可以預期，相對歐羅和日圓，歐洲和日本現在還在進行量寬，一般估計，到2019年，她們將會停止量寬。對市場人士來說，100萬美元問題就來了，就是美元和歐羅及日圓的交叉點幾時會到來。市場是炒預期的，既然美國加息幅度有限，歐洲和日本將停止量寬，開始緊縮，加息空間相當大，大家都賭三隻貨幣的交叉點位置。照現在走勢看，美元可能升至今年底，強勢就會結束，來年將面對下調壓力。
在這個前提下，對香港及中國都不是壞消息，如果美元一路向上，人民幣既要面對貿易戰，又要面對強勢美元，貶值壓力會很大，將進一步加大資金流失壓力。如果美元快將見頂，有利中國維持人民幣匯價，讓中國有更大空間放水，以維持適度經濟增長，不用太怕人仔大插。所以，美元到頂，就是香港及內地股市轉頭炒之時。
美元轉勢 港股好轉
雖然有很多人擔心美股熊市何時到來，屆時又會否拖冧環球股市，我就覺得美元轉勢會比美股熊市早到，這對香港和內地股市有利，估計港股及內地股市10月還有壓力，如果是看幾個月的短炒，反而是等下跌吸納優質股票的好時機。
早前與一位長輩吃飯，他是退休人士，已年過70，過去累積豐厚資產，單是在深圳市中心的1500呎大宅，已值超過2000萬港元，生活優悠。他問我一些投資問題，說幾年前買入一些美元債券基金，當時聽了投資顧問建議，覺得美元會下跌，便同時買澳元來對沖，另外也買一些基金作為投資。
我給了他一些意見，可歸納為幾點。第一，在香港毋須對沖美元投資。港元與美元變相掛鈎，港元會跟美元升跌，用港元買美元資產，基本上沒有匯率風險。長輩當時買澳元「對沖」美元匯價，等如看好澳元。一般所謂投資顧問，都是在市況好時告訴你好，市況壞時告訴你壞，當告訴你澳元前景好時，通常澳元已經是升得很高。他買的債券基金跌了下去之後回升，目前打個和。但那個所謂澳元對沖，仍蝕了三成！買外幣不是對沖，是看好匯價前景。當然如今美元咁高，澳元較低，不是平倉時候，等幾年又可能有不同光景。
第二，是不要相信投資顧問給你經常進出的建議。買基金通常要付1%、2%認購費，每年也可能會收1至2%管理費，會因不同基金而異。正如股神巴菲特所講，很多基金經理表現，跑輸指數基金。
投資者每年要給基金經理1至2%管理費，等於抽掉投資回報1/4甚至更多，成本不可謂不高。另外，買基金更加不要進進出出，每一次出入，都會又少一筆錢。很多投資顧問都是食佣金為生，你一買一賣，他都可以賺到佣金。我的建議是少買基金，進進出出就更不適宜。在市淡時買指數基金長揸，回報會比買一些熱門基金更好。
買基金不如買越秀房託
長者如果買入投資產品，主要是食息的話，我覺得一些房產基金，例如越秀房託(405) 是一個不錯選擇，越秀房託上周五收報5.01元，一年高位5.6元，低位4.9元，派息6.7厘。買房產基金不同於買房產發展公司，買前者等於買物業，越秀房託持有的最大物業是廣州國金中心，市帳率0.88倍，現價比資產有12%折讓。可能有人會說，利息上升，這些收息股也會下跌，正是這個原因，越秀房託股價已經跌了一點，我覺得越秀房託派發6.7厘高息，只要覺得中國經濟不會崩潰的話，長線而言，買廣州甲級商廈，三至五年後，價格及租金都會比現時高。不過，要明白的是房託股也會下跌，即使租金收入完全不變，如果股市大崩潰，股價也可能會大跌三成，甚至一半也不足為奇。但只要能夠維持派息，股價跌到2.5元，派息就超過13厘，若真係有此一日，可以加注，毋須為它下跌而難過。
從老人家角度而言，只要瞌埋眼不理會房託股價升跌，每年食息生活的話，買越秀房託會好過進進出出買熱門基金。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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