財演算法 - 蔡嘉民 2018年11月13日
【財演算法】VIX可以點炒？4（蔡嘉民）
2018-11-13 8:20:23
上期提過用VIX ETP去炒VIX雖然有各種好處，例如唔會輸多過本金、唔洗轉倉等等，不過都會有唔
同嘅損耗出現，令到長揸優勢大大降低。上次提到嘅第一種損耗叫做Contango loss，係關乎Roll
yield，即係長揸近端期貨係無好處的。
第二種啲損耗叫做Rollover cost，因為ETP管理公司會幫你去模擬VIX指數嘅走勢，而VIX係追蹤緊30
日後嘅IV，所以佢要同時揸住即月同下月期貨。而當時間一日一日咁過，佢就要賣出即月期貨，
買入下月期貨，去盡力跟貼VIX指數嘅變化。例如成個倉一開波揸緊30張即月期貨，而如果即月期
貨啱啱好仲有30日到期，就唔需要揸下月期貨去模擬VIX指數走勢。但一日之後，佢就有需要賣1
張即月VIX期貨，而去買入1張下月VIX期貨。如此類推，每日都要做呢一個轉倉嘅動作。而轉倉涉
及傭金、買賣差價同埋滑價，所以會有成本牽涉，而當中嘅成本就會轉嫁於股價之上，長遠形成
損耗。而呢隻損耗就係俗稱嘅Rollover cost。
第三種損耗來自Rebalancing ，即係重新組合或者重新平衡，特別喺槓桿ETP身上會留意倒。例如
一隻3倍嘅VIX ETP，佢要買n份嘅期貨去複製3倍回報，一旦第二日VIX升左10%，因為ETP嘅價格會
30%咁累積上去，但VIX期貨嘅貨值只係升左10%，所以ETP管理公司係要買入多少少嘅VIX期貨去
令到隻ETP keep住有3倍嘅回報。如果第二日VIX大跌20%，VIX ETP縮細左，但期貨又縮得無ETP多，
咁管理公司又要調返轉賣返啲期貨出去。如此類推，佢地會不斷咁高買低賣，因此，呢隻重新組
合嘅動作會令槓桿ETP出現損耗。
下回續。
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