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2020年7月21日 星期二

期權製性 - 金槽 2020年7月21日

期權製性 - 金槽 2020年7月21日


金槽:期權新傷舊痛皆高於25000點 7月結算無礙

金槽:期權新傷舊痛皆高於25000點 7月結算無礙

【專訊】恒生指數跌穿26,000點及250天線之後反覆偏軟,市場炒股不炒市,由於負面消息多,例如第三波疫情,美國取消香港的特殊關稅地位,中美在新疆人權、南海主權、台灣軍售等等的

衝突,很多朋友擔心7月結算會出現大跌。不過,活躍期權PUT維持在24,400至25,000點,表示就算跌穿25,000點大關,但7月結算高於24,400點機會較大。7月當技術反彈沽出26,000點CALL勝算較高,對沖位可留意上周活躍期指成交25,360至25,400點,如恒指收市高於25,400點,結算有機會接近25,600點,但估計不會高於另一個期指活躍成交區25,860至25,900點。

結算價通常在最痛位波幅400點
在期權市場中,買入期權的買家跟賣出期權的沽家是一個零和博弈的財富轉移。由於沽出期權的多數是莊家,買入期權的多是小投資者,明顯莊家在市場資訊及資金擁有優勢,推斷結算價應是對莊家有利,有一種理論叫「期權最痛」,即是結算價是偏向令期權買家損失最多的價位、稱作「最痛價位」,假如市價偏離了最痛假位,在月中之後接近每月結算,價格會回歸,結果令到期權長倉持有者帶來最大損失。這個特定的期權最痛價位,是根據市場上所有未平倉的期權每天計算,期權最痛可看成是沽出期權的莊家操縱股票結算價格的目標理想價。早期的期權最痛是比較準確的,因當時小投資者做期權沽家的比例的確較小,那個最痛位也是散戶最傷的結算價位。但近年參與期權市場的投資者漸多,所以期權最痛這個價位雖然仍有參考價值,但結算未必十分接近,大概預留400點幅度,400點也大概是現時一個交易日的平均幅度,意思是莊家也不想讓投資者看到底牌。

筆者一向習慣把期權最痛分兩部分,先看所有累積未平倉合約,也是坊間通常用的計算期權最痛方法,稱作舊倉最痛或簡稱「舊痛」,再將上月期指結算前所累積的未平倉合約剔除,只計算即月開始累積的未平倉立約,再計算Long Call 及Long Put在結算時最大的虧損價位,稱作「新傷」。當同時看「舊痛」與「新傷」可以得到一個趨勢,推算6月結算前,舊的未平倉合約偏淡,部署在24,200至24,400點,7月之後快速拉升,現明「舊痛」25,200點、「新傷」是25,800點。8月的「舊痛」則也是25,200點、「新傷」則是25,600點。預留400點容錯,估計7月結算應不會偏低於24,800點,高於25,800點則比較困難。

注意每年一兩次偏離最痛價位

經驗上這個評估即月及下月的期權最痛、散戶最傷的方法頗為有效,但港股每年總有一、兩次偏離的時候,今年3月就是一個例子,所以使用期權最痛之前一定先要觀察期指倉位,因大戶可以使用期指空倉對沖Short Put的未平倉合約。另外也要參考股票沽空及其他非期權的衍生工具未平倉合約。使用期權最痛,宜在波幅不大,好淡爭持的月份,傳統較大波幅月份如1月、5月、8月、10月則要小心跟隨大趨勢操作,不能盡信期權最痛的數據。

[金槽 期權製性]
金槽:期權新傷舊痛皆高於25000點 7月結算無礙

【專訊】恒生指數跌穿26,000點及250天線之後反覆偏軟,市場炒股不炒市,由於負面消息多,例如第三波疫情,美國取消香港的特殊關稅地位,中美在新疆人權、南海主權、台灣軍售等等的衝突,很多朋友擔心7月結算會出現大跌。不過,活躍期權PUT維持在24,400至25,000點,表示就算跌穿25,000點大關,但7月結算高於24,400點機會較大。7月當技術反彈沽出26,000點CALL勝算較高,對沖位可留意上周活躍期指成交25,360至25,400點,如恒指收市高於25,400點,結算有機會接近25,600點,但估計不會高於另一個期指活躍成交區25,860至25,900點。

結算價通常在最痛位波幅400點
在期權市場中,買入期權的買家跟賣出期權的沽家是一個零和博弈的財富轉移。由於沽出期權的多數是莊家,買入期權的多是小投資者,明顯莊家在市場資訊及資金擁有優勢,推斷結算價應是對莊家有利,有一種理論叫「期權最痛」,即是結算價是偏向令期權買家損失最多的價位、稱作「最痛價位」,假如市價偏離了最痛假位,在月中之後接近每月結算,價格會回歸,結果令到期權長倉持有者帶來最大損失。這個特定的期權最痛價位,是根據市場上所有未平倉的期權每天計算,期權最痛可看成是沽出期權的莊家操縱股票結算價格的目標理想價。早期的期權最痛是比較準確的,因當時小投資者做期權沽家的比例的確較小,那個最痛位也是散戶最傷的結算價位。但近年參與期權市場的投資者漸多,所以期權最痛這個價位雖然仍有參考價值,但結算未必十分接近,大概預留400點幅度,400點也大概是現時一個交易日的平均幅度,意思是莊家也不想讓投資者看到底牌。

筆者一向習慣把期權最痛分兩部分,先看所有累積未平倉合約,也是坊間通常用的計算期權最痛方法,稱作舊倉最痛或簡稱「舊痛」,再將上月期指結算前所累積的未平倉合約剔除,只計算即月開始累積的未平倉立約,再計算Long Call 及Long Put在結算時最大的虧損價位,稱作「新傷」。當同時看「舊痛」與「新傷」可以得到一個趨勢,推算6月結算前,舊的未平倉合約偏淡,部署在24,200至24,400點,7月之後快速拉升,現明「舊痛」25,200點、「新傷」是25,800點。8月的「舊痛」則也是25,200點、「新傷」則是25,600點。預留400點容錯,估計7月結算應不會偏低於24,800點,高於25,800點則比較困難。

注意每年一兩次偏離最痛價位
經驗上這個評估即月及下月的期權最痛、散戶最傷的方法頗為有效,但港股每年總有一、兩次偏離的時候,今年3月就是一個例子,所以使用期權最痛之前一定先要觀察期指倉位,因大戶可以使用期指空倉對沖Short Put的未平倉合約。另外也要參考股票沽空及其他非期權的衍生工具未平倉合約。使用期權最痛,宜在波幅不大,好淡爭持的月份,傳統較大波幅月份如1月、5月、8月、10月則要小心跟隨大趨勢操作,不能盡信期權最痛的數據。

[金槽 期權製性]
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