睇長線回報 股神贏爆廠
2014年03月05日
股神巴菲特一年一度「投資者教育」的時間又到，財富雜誌刊登其致股東信件的節錄，當然從速拜讀。他今番撰文的故事，主軸並非股票，反而是其「大雞食細米」，兩項對他而言，僅屬蚊型的地產投資。
地產項目非己專長
其一是一九八六年，老家奧馬哈以北的一幅農地。之前由於憂慮通脹，兼信貸寬鬆，農地熱炒。到泡沫爆破，農民、銀行中伏，政府救市，巴菲特輾轉碰上四百畝農地銀主盤，盛惠廿八萬美元。分析股份他最耍家，農業他卻一竅不通，好彩其中一子醉心務農，告知農地約莫的產量。巴菲特估計回報有一成，仲可叫「農產品價升」、「產量增加」兩飛，結果兩者皆成真。現時年收為當年三倍，地價上升五倍。
第二單是一九九三年，紐約大學隔籬一個商場，又是銀行回收的燶貨，交由政府救市基金出售。巴菲特一看，租金回報率又是一成，今次叫的兩飛更勁：救市基金管理粗疏，出租率低；有一大戶畀緊每呎五元租金，九年約，到期可加到市值七十元一呎。他便夥同地產友好，由他們管理，三個投資者自製房地產信託基金(REIT)。時至今日，一年可收三成五。股神運籌帷幄，決勝千里，農地多年來只到過兩次；至於商場，連棟樓嘅影，都未見過。
股神分享兩項「細米」，是有五大教訓。第一是投資要有好回報，未必要很專精，但一定要有自知之明，按部就班。兩例中可見，他不在「主場」時，都有參考老手意見。而且不是專家，就應捨繁取簡，不要發夢一戰定江山；反而要小心別人提供的「暴富良機」，慎防被千。
第二是聚焦於該資產未來的生產力。他建議略為估計未來的盈利，如果完全無力估計，放棄並等候下一個機會便是。巴菲特與拍檔蒙格的準則，都只是估計未來五年一家公司的盈利範圍，如果只達下限，現價都抵便考慮；而且他們認為，自己識睇的公司，是遠少於不識睇的，所以嗌「Pass」並沒甚麼大不了。
不用每日計價
第三是長期投資不要只追求價升來甩身，亦不要見升便賣，很難長期成功。第四，巴菲特以打波為喻，謂集中於場內賽事者，方能取勝，而不是只顧望着計分牌的人。他認為在地產投資上成功，正正因為沒有每日計價、估值來糾纏，集中於(實物或現金流的)產出，才能坐定定幾十年。他建議，如果周末周日，不看股價跳動，也能愉快生活，不如在交易日也試吓。
最後，他認為不用花太多時間預測經濟，搞大堆估計，反而落得一葉障目，錯過重要元素。例如他的兩單投資，每次完成翌年，市場都出大事：一九八七年是股災年、一九九四年是大加息年，美國橙郡、墨西哥爆煲。當年看來必然是生關死劫，但只要資產的本質穩妥，投資者自己具備持貨能力(和決心、耐心)，宏觀環境的變化，最終只是過眼雲煙，大費周章預測，更加無謂。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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