內銀內險績優撐股價
2014年04月08日
內地銀行股去年業績符合市場預期，支持相關股份近日於低位靠穩。內銀股2013年盈利平均按年增長13%，其中，量度銀行股盈利的一個重要指標是股本回報，部份大型銀行去年的股本回報達到21%至22%，主要由於資金成本維持低企，加上年內淨息差相對平穩，未有顯著收窄所致。
內銀息差有收窄壓力
至於市場較關注的內銀不良貸款情況，截至2013年年底，整體內銀的不良貸款比率按年增加5點子至0.92%，仍屬偏低水平。但要留意部份銀行於年內把20%不良貸款撇帳，個別小型銀行更把85%不良貸款撇帳。去年內銀的不良貸款額按年只升23.6%，但若計入期內撇帳的貸款，整體不良貸款額平均急增51.7%。
另一個要注意的地方，是內銀的一級資本比率有下降趨勢，例如，農業銀行(1288) 的核心一級資本比率，於去年第四季按季下跌了10點子至9.3%。我們相信內銀資本比率下降的原因，包括銀行需要為理財產品撥出額外資本等。我們認為，當內地監管機構容許企業發行優先股之後，內地銀行稍後有機會藉發行優先股提升其資本比率。
展望2014年，中國利率自由化和資金成本上漲，會為內銀淨息差帶來壓力，所以相關股份盈利增長或會放慢。不過，中央或於短期內推出寬鬆政策以保經濟增長，對內銀股價料有支持作用。
內險新業務增長看俏
保險股方面，受惠於投資收益增長，內地人壽保險股於2013年下半年純利增長普遍強勁。內險股業績造好的另一個原因，是新業務價值增長加快，去年下半年，主要壽險股的新業務價值增長介乎4%至14%。過去的一年，保險產品銷售上升，中國保監會放寬對回報保證產品的定價管制，刺激這類型產品的銷量大幅上升。
2013年，主要保險公司的代理銷售渠道，佔總新業務價值超過90%；銀行保險銷售則佔少於5%，因此，將來保險公司的業績，受銀行保險銷售的影響將會較少。
展望2014年，我們繼續看好內地壽險股，去年平均每名保險代理所帶來的新業務價值，以中至高單位數增長，2014年新業務價值增長有機會進一步加快。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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