立論：多重夾擊油價難復勇
■電動車不斷發展，是汽車工業的方向，如果將來發展成熟，會進一步拖累油價。 路透社
滬港通首日出現戲劇化的反高潮，事後孔明者會說，應沽清證券中介人及AH差價股，但若不以結果論成敗，上述兩大類別在盈利及差價應最終縮窄的推動下，股價仍有再升的條件。
本欄作者代客持有的AH差價股份不多，其中一隻是東航(670)，由於預期的利好因素尚未反映於價格中，故決定繼續持貨，並正好藉此分析油價回落及其啟示。
中美全力減碳
國際能源機構(IEA)剛發表國際原油價格預測，指由於環球能源需求疲弱、美元強勢以及沙特與美國增產，原油市場極可能進入歷史新一頁。IEA的預測向來保守，今次卻明確地預期未來數月甚至是在明年上半年之前，油價均很難回升至以前高位。
上周奧巴馬與中國簽署減碳協議，與IEA的預測相呼應。美國答應在2025年前將碳排放減少至較2005年低不少於26%的水平，中國則答應碳排放增速將逐年遞減，並預期於2030年開始封頂，又預期屆時將有至少五分之一的能源透過可再生及核電能源獲取。
奧巴馬兩年後將退任，他與中國的協議能否落實，頗成疑問。值得留意的是中國的碳排放量不單早已超出美國，去年更首度超越美國及歐盟的總和，故中國確有誘因全力減碳。
即使中美對減碳不作承諾，短期內國際石化能源價格似乎仍受中國能源需求疲弱及新能源競爭的雙重夾擊。據國家統計局統計，今年10月全國發電量為4,446億千瓦時(KWh)，按年僅升1.9%。
全國發電量中10月份火力發電量按年減少5.8%，水力發電量卻按年急升22.3%。首十個月全國發電量按年升4.2%，當中火力發電量按年增0.1%，佔總發電量76.5%；水力發電量按年增22.3%，佔總發電量18%。
電動車大方向
同時，天然氣、核電及所有再生能源合共只佔餘下的5.5%。未來，新增的電力產能主要來自核電及再生能源，可以預期化石能源佔總能源比率將會持續下降。
煤碳價格過去幾年已大跌，油價一直更堅挺。去年全球共產8,730萬部汽車，當中只有20餘萬部為純電動車。以市值與Tesla的日產汽車(Nissan)為例，今年產量目標為565萬部，而Tesla今年銷售目標卻只3.5萬部，兩者差距逾160倍，但Tesla市值約324億美元，日產卻不過390億美元。
電動車是汽車業的發展方向，這將對油價產生潛在壓力，因原油的主要消耗者乃汽車、輪船及飛機，而汽車佔比最大。一旦氣油驅動汽車，跟隨中國火力發電市場發展一樣，逐步見頂回落，則原油價格也或步煤碳價格的後塵，整體市場需求將永久減少。
油價長線的發展仍有待觀察，但中國汽車工業協會公佈的10月份汽車銷量，按年增速跌至2.8%，相對過去一個季度平均值為按年升3.1%，已反映中國汽車市場需求持續放緩。中國目前為全球最大的汽車產銷市場，如果中國汽車銷售不斷放緩，並不利中短期油價。
(作者客戶持有東航)
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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